娇妻被几个黑了玩的惨叫-亚洲最大AV网站在线观看

类型：恐怖,悬疑,古装 / 地区：国产 / 年份：2016

主演：Wayne David,西恩·奥特曼,Grant Masters

导演：肖恩·德金,卡瑞恩·库萨马,劳伦·沃尔克斯坦

更新：2024-12-07

简介： 领克01的内饰 领克01的内饰(🎠)设计(🕘)彰(🤜)显了(le )北(🔑)欧豪华与现代(🧡)科(kē )技的完(👩)美融(🕞)(róng )合。精致的(🦄)皮质方(😌)向盘提供了良好的握(wò )感，其位置可手动上(shàng )下+前后调(🚨)节，满足驾驶者个性化(huà )需求(🍘)。12.8英寸的(💀)(de )大尺寸中(zhōng )控屏(💞)幕，不仅(🚺)显示清晰(🍐)，还支(zhī )持语(🕓)音识别控制，方便操作多媒体(tǐ(🐥) )、导航、电(😝)话、空(👚)调和天窗(🏎)等(děng )各(🚈)项功能。座椅(🐂)采用(🍷)(yòng )仿(fǎng )皮材质，主(zhǔ )驾(🥣)驶座(zuò )椅提(🤔)供4向调节，包括前后、靠(kào )背和(hé )高低，而副驾驶座椅则(zé )具备(🏗)2向调节，确保(📧)乘坐(💨)舒(💑)适。USB和Type-C接口(kǒu )遍(biàn )布车内，前排共3个，后排(pá(🍭)i )2个(🦅)，满(📦)足(🈷)乘客的充电和娱乐需求。此外，后(💔)排座椅支持(chí )比例(㊙)放(fà(🕠)ng )倒，提(tí )供(🏡)了多样的空间利用灵活性。整(zhěng )体(🚱)内饰设(🕤)计注重实用与质感，为(🚥)驾驶者和乘(🚤)客带来愉(🗓)悦的车内(🤗)体验。(🈷)来源：雪球App，作者： 未来智库，（https://xueqiu.com/9508834377/213056913）（报告(gào )出品(pǐ(🚉)n )方：）1. 引(🥛)言(🚚)在大(😣)功率(🖇)、(🎹)高电压趋势(shì )下，薄膜电容(🎨)应用场景打(🤘)开，由传(🎣)统领域的家电、照明(míng )、工控延展 至电动车、光伏风(👌)电。下游占比有望从 2020 年 48%提升至(🐊) 2023 年 74%。薄膜(mó(🏯) )电(📠)容技术(shù )迭(❌)(dié )代放(🕋)缓(huǎn )，国(🚸)内产品(♋)性能指标与海外接近且具有(🍗)成本优势，国产(🔼)替代(dài )趋势明 显。与海外企(🐪)业相比，法拉在近(🖲)两(✔)年(nián )资(😶)本开支相(🛫)对激进(jìn )。2020 年购建固(🚼)定(👰)(dìng )资产(chǎn )、(🚏)无(🛂)(wú )形资(zī )产 和其他长(zhǎng )期资产(🌔)支付得现(💱)金为 1.32 亿元(yuán )，同(tóng )比增加 50%，在 2021 年 Q1-3 提升至 2.33 亿(🍔) 元，同比增加 235%。2. 薄(báo )膜电容：大(🦓)功率(lǜ )、高电(diàn )压趋势，新(xīn )能(néng )源重塑空间与格(⛳)局2.1. 薄膜电容：具有耐高电压、长寿命、温度(dù )性能优异等优(yōu )点电容器、电阻、电(🌆)感并称为三大被动元器件，用于(yú )电(🍪)气或电子电路中，且对(duì(🏖) )电子设(shè )备(bè(🎥)i )性能 产生影响(💿)(xiǎng )。电容器的基本结构是两个间隔(gé )对置的电(💩)极（金属(🦏)板）(🎮)，施加电压后(🚡)电(🍘)子瞬间聚 集到其(🧣)中一个电极(🐇)上(🍦)（带负电），另(🔦)一个(🐽)电极处于(🕴)电子(zǐ )不足(❓)状态(👍)，带正电。当(😛)撤去电压后 该状态依旧存在。在电极(jí )之间(🌭)可插入陶瓷、塑料(🏀)(liào )薄膜等电介质，通过(🔬)(guò )电解(🦋)质的极化，积蓄 的电荷量提升。电(diàn )容器通(🎩)过大面积(👹)的电极构造，以及高电(🏜)容率(lǜ )的电介(📂)质，从而积蓄(🦍)大电荷 量。电容器(💎)能(né(🛫)ng )储存电能，有快速充(🧢)放电、通交流去直流(liú )等(🦊)特点(🐢)。电容器是能(🥌)够储蓄电能，在必 要时放电的(✉)元器件。与电(🔮)池(🍧)(chí(😮) )相比，电容(róng )蓄积的(🎌)电能较(🌆)少(💣)，只能(📀)在短时(🌔)间内供给电流，但可 反复进行充电(😷)和放(⛩)电。电(🔝)容器(qì )有“能(🐔)快(🃏)速充(🤓)放电”和“通交(🛏)流，去直(🌮)流”的特点，主要起 到储能、滤波、旁(😶)路(♏)和(hé )去(🌭)(qù )耦等作用。根据使用(🛍)的(🖥)材料和结(jié(🏢) )构(gòu )，可(🌧)将电容(róng )器(qì )分为陶(🧝)瓷(🙁)电容(🚉)器、 薄膜电容器、铝电解电容器(😦)、钽(tǎn )电解(💅)(jiě )电(🖖)容器、电气双层电容器和可变(📸)电容(róng )器等。电(diàn )容器(qì )性能受到等效串联电(😲)阻、绝缘(yuá(🕜)n )电阻、等效串联(lián )电感等寄(🌈)生(shēng )部分影(yǐng )响。理想的电容器 只有(yǒu )静电电(🔗)容(🐏)成分，但实(🌺)际电容器含有电阻(💆)、(🐙)电感成(🤩)分，这些寄生成(chéng )分(🌊)对(😑)电容器性能产生(🍞) 较大影响(🚞)。静电电容是电容器最基本(⚾)的(🌱)性能，因制造偏差(🐒)会(huì )产(chǎn )生(shēng )一(🐾)定偏差，一般(bā(〽)n )静电电容 允许差(💷)在(🚦)±5%、(👊)±10%。实(shí )际电容器等(〽)(děng )效电路中含有(🍖) (等效(🍿)串联电阻(zǔ ))、ESL(等效串联(lián )电(✈)感(😒)) 等。此外，理想(xiǎng )的电容器电(🖥)极(🕴)间是(🛏)(shì )绝缘的，但实际会存在一定漏电，如果绝(🌰)缘电阻较低， 则漏电引起(qǐ )的(🛄)损失会增大。一般来(☕)说 ESR、ESL、损(sǔn )耗因数(🦈)越小，绝缘电阻(zǔ )越大，则电(🕗)容器(qì ) 性(⏪)能越好。相比其他(✡)电容器，薄膜(⬜)电容有耐(🥎)高电压(🌅)、长寿命、温(wēn )度性(💢)能优异等优点，用于高(gā(📎)o )电压、高 性能、高(🧥)精度(dù )的应用场景。各种电容器有不(bú )同的性能(🔚)(néng )特点，应用于不同场景：铝电解电(dià(♿)n )容：以(🛎)铝氧(yǎng )化(huà )膜作为(🕣)电(⚓)介(😓)质的(❗)电容(róng )器，特点为(📲)容量大，多(🥠)用于电源(🎛)电路中。 铝(📟)电解电容器静电(diàn )容量高，且价格低(♐)(dī(😜) )廉(👶)，可用于汽车(👶)电子设备、专业(🌰)用闪(🔅)光灯装置、 变频(📁)器、UPS 等。钽电解电容：基本结构与铝电解电容大致相(🧖)同，形状(zhuàng )比铝电解(🕕)电容器(qì )小、频率(lǜ )特性优 异、寿命长，但故障模式为短(👩)路，有(yǒu )导致起火的危险。陶瓷电容(róng )器：电介质采(cǎ(🐭)i )用高(🎶)介电常数陶瓷(🎳)的(🏏)电容器(🙏)，具有(🛐)无极性、(🐴)优异(yì )的高频特性(xìng )（(🥂)低(👑) ）、高(🎲)耐热(rè )、(🌒)长寿命等(děng )特点。陶(táo )瓷电(⏮)容器原本是(👺)高(🤡)耐压、(🆙)低电容(😘)的单板电(🙊)容(🖇)器，但 随着薄膜电容器(🍾)的层叠结构(gòu )实现了小型大电容化(🕗)，以及(👆)克服了(🧔)温度特性(😪)，优(📩)势逐(zhú )渐被 取代。薄(🐩)膜电容(👪)器：(🕵)将金属箔与(yǔ )作(zuò )为电介质的塑料薄膜(🍂)重叠，并卷绕而成的电容器。薄膜电 容具有优异的高(👋)频特(🕷)性（低 ）、温度特性（(🐦)温度(🚦)引起的静电电容变(bià(🐂)n )化(huà )率小(🕥)）、精度 高、(🗿)长寿命(mì(🎪)ng )等优点，可用于吸收电源噪声、放(🌉)电电路(✝)、共振(zhèn )、改善功率等。2019 年(🆎)全球电容器(🐘)(qì )市场规(guī )模约(🛢)(yuē ) 203 亿美(měi )元(🔷)，其中薄膜电容(🔖)(róng )器(qì )占比 7%。根据 ECIA ，2019 年 全球电容器市场规模约(🔺) 203 亿(👰)美元，其中陶(táo )瓷电容、铝电(diàn )容、钽电容、薄膜(💇)电容占比分(💚)别 为 52%、33%、8%、7%。中国薄(báo )膜电(diàn )容市场(chǎ(🐻)ng )规模(👾)达从 2013 年 62 亿元提升(shēng )至 2019 年 90.4 亿(👞)(yì )元，年(🎁)(nián )均复(🐙)合(hé )增速约 6%。随着(🤾)薄膜电容(🎄)应用(😹)领域(🤙)的持续扩大，尤其(🏉)在新能(né(🍁)ng )源汽车(chē )、光(guāng )伏、(🏔) 风(fēng )电等领域(yù )的应用(🚁)，薄膜电(🐐)容在电容市场中的(🐢)占(zhàn )比预计不断(💽)提(tí )升(💌)。2.2. 下游变化：从(🔱)传统(tǒng )领域走向，市场空间扩容薄(🏡)膜电容应用(⏬)场景(jǐng )可(kě )不断延伸，从(🤰)照(👀)明(míng )、工控等场(🏩)景延(yán )伸至新(xīn )能(⤴)(né(🥓)ng )源行业。薄膜电容有(🔽)耐(nài )高(🏰)(gāo ) 压、使用频宽、(🌍)无极性、(💤)温(wēn )度特性好等(🛸)特(tè )点，在下游的(💥)延展性较(jiào )强。随(suí )着近年来行(📲) 业快速发展，薄(báo )膜(mó(🏂) )电(🍔)容市场下游(📿)从(🤲)电网、轨道交通、工(🐄)业控制、照明等(💄)延(🚒)伸至新能源领域(🗨)。薄膜电容(🛌)可应(yīng )用于(🆒)光伏逆变器，起到滤波、抑制干(🐧)扰(🛫)、缓(huǎ(🖇)n )冲等作(💩)用。逆变(biàn )器是(🎂)光伏(fú )系(xì )统中 核心(xīn )部件(jiàn )之一，将太阳能电池组件产生的直(🍠)流(🐅)电，通过(🕛)电力电(💯)子变换技术转化为交流电并(bìng ) 入电网(wǎng )。电容在逆变器(qì )中起到(dào )输入(😋)/输出滤波、抑(👚)制干扰、缓冲等作用。电网是一个庞大且 复杂(🍎)的系(xì )统(✴)，逆变器工(♿)作时(shí )除(🛅)了保(👎)(bǎo )证 DC/AC 转换的同时(🌗)还(hái )需要(🔛)保(bǎo )证输(shū )出电能的质量，否则 会对电网运行造成严重(chóng )影响。薄膜电容能吸(xī )收高脉冲电流，使(📡)(shǐ )得逆(nì )变器(🥩)和变(🐠)流(liú )器(⛩)端的电压(🤱)维持在稳(📬)定(🛬)的范围内。逆(nì )变器内部为高(🍩)频开关，薄膜电(diàn )容(róng )器(🚃)的(💠)滤波、储(✖)能等作用(yòng )能(🔶)提(tí )高电路(lù(🦕) )稳(wěn )定(⛪)性。逆(nì )变器产(😟)品 内部(🔬)(bù )主要由(🤚)主板、电弧故(🔕)障检(jiǎn )测(🏰)板、DSP 板(bǎn )、逆(🍌)变功(🍍)率(🚂)(lǜ(🗞) )板、Boost 升压功率板、EMI 板等 部(💞)件组成，且存(cún )在(🚌)许(xǔ )多高频开关部件。这(🏸)些部件的频繁关断会对电路造成巨大干扰，薄(🦆)膜 电容器的滤(🐠)波(bō )和(🥉)储能等作用可以提高电路(🏸)的(🍠)稳定性(🐻)(xìng )。在新能源汽车领域，薄膜电容主(🏾)要(🧒)应用于电控，高压趋(qū )势下替代铝(🌁)电解电(diàn )容。电机控 的核心是需要高效制的逆变技术(shù )，需要一(🚸)个功能(néng )强大的 IGBT 模(mó )块和(hé(🔀) )一(😘)个(👍)与之匹配的 直流支撑电容器(♍)。早(📥)期直流支撑电(diàn )容器都是采(cǎi )用铝(⏹)电解(😕)电容(róng )，当电机(😪)驱动的最大电压 从 500V 提高到 650V 之(🐣)后，铝电解(jiě )电容耐压(🌼)不足，越来(❎)(lái )越多公(gōng )司采(cǎi )用(😵)聚丙烯(🤞)（PP） 薄(🌬)(báo )膜电容器替代铝电解(🤰)电(🌈)容。薄膜电(🏧)容具有自愈(😭)特性、高耐压等优点(🍟)，在主流车(🏓)型(🚌)上逐(♒)步得到应用。相(xiàng )比铝(lǚ )电(😳)解电 容(róng )，薄(🤦)膜(🤽)电(diàn )容器(♌)具(👢)有(yǒ(🎦)u )自愈特性、耐压(yā )能力强、温度特(⬜)性好、高频特性好(😡)、无极性、额 定电压高、使用(🔰)寿(🤑)命长等优点，更适合高电压、高电(diàn )流、高安全性、长寿命的 汽车。第一代丰田普锐斯采用电(🍫)解电容器，但在第二代丰田普锐斯改用薄膜电容器。 此外，model3、“秦”等(🤯)车型(xíng )都(🛳)采(cǎi )用薄膜电容(róng )器作为支流支(zhī(💻) )撑电(🧖)容(🥧)。薄膜电容器主(❤)要(⏳)用于(💓)电控部分(fè(🎢)n )，一般一个电控部分用一个(👫)，因(🎡)功(gōng )率(lǜ )不(bú )同价(🕚)格也不同。对于(yú ) A0 级及以上的车(🤟)，功率一(🕥)般较(🎳)大，电池电压在不断提高，且寿命期限(🧚)要求(🍪)长，薄膜电容(🔞)有 优势。而对于 A00 级别的车型，随(📃)着功率、续(🌈)航里程提(😜)升，也有望(wàng )使用薄(báo )膜(🛒)电容产品。电 动汽(qì )车由于(🍯)各(gè(🖐) )家设计不(bú )同(🔼)，薄膜电容使(🥩)用(yòng )数量有差(🍵)异，大约(yuē )在 1-4 个。目前新能源汽车的(〽) 电容器单(🌉)个价(🤟)格(🅱)(gé )在 200 元左(zuǒ )右，我们预计单车价格约 400 元。我(wǒ )们预计(🍭)新(xīn )能源汽车薄(báo )膜电容全球市(shì )场规模 2022、2025 年分(fè(💝)n )别为 35.8、90.5 亿元，年(nián )均 复合增(🐤)速 36%。从电动车(📫)销(🏇)量看，我们预计 2022、2025 年全(🗾)球电动车销量 938、2516 万(wàn ) 辆，电(🧚)(diàn )动车渗(🔁)透率分别为 11%、28%，年均(👛)复(🔉)合增速 39%。从(cóng )单价看，假设 2021 年单车 390 元(yuán )，年降 2%，预计 2022、2025 年单车(chē(🛅) )价(jià )格分别为 382、360 元(👮)。预计(jì ) 2022、2025 年全球 新能源汽(👥)车薄膜(📄)(mó )电容(🈷)市场规(guī )模(🏡)分(⛰)别为(wéi ) 35.8、(🐼)90.5 亿元，年(🍭)均复(🍍)合(hé )增速 36%。分地区看，预(🥓) 计 2025 年中国市场规(📉)模 48 亿元、欧洲 18.8 元(👟)，其他地区 23.7 亿元(yuán )。风(🐟)光储也是薄膜电(🚰)容重(🎺)要的应用场景。我们预计光(👾)伏 2022、2025 年全球(qiú )薄膜电容市场(👦)空 间分别(🦍)为 13、23.9 亿元(yuán )，年(📳)均复合(📅)增速 23%；(👜)风电 2022、2025 年市场空间(🤰)分别为 3.3、5 亿元(🎇)(yuán )，年均复合增速 14%；储(chǔ )能 2022、2025 年市场空间 2.3、11.3 亿(yì )元，年均(💐)复合增速 71%。光伏：主要用(yò(🌚)ng )于光伏逆变器。我们预计 2022、2025 年(nián )全球光伏装(zhuāng )机 230、(🕦)449GW， 逆(nì )变器装机(🙉) 242、472GW， 假(jiǎ )设(shè(🔙) ) 2021 年(nián )薄膜电容价值量 550 万/GW，价格年降 2%， 预计 2022、2025 年市(🦅)场(🚉)空间分别为 13、23.9 亿元(🚭)，年(✒)均复合增速 23%。风(🈴)电：我们预(🎙)计 2022、2025 年全(👰)球风电(🍋)装机 102、163GW，逆变器装机(💳) 102、163GW， 假设(shè ) 2021 年薄(😽)膜电容(róng )价值量 300 万(wàn )/GW，价格年(nián )降 2%，预计 2022、2025 年市(📙)场空 间(🌈)分别为(🐔) 3.3、5 亿元，年(⬇)均复合增速 15%。储能：我们预计2022、(🚘)2025 年全球(qiú )储能装机规(guī(🗼) )模84、444GWh，逆变器(qì )装机46、244GW， 假设 2021 年薄膜电容(róng )价值量 500 万/GW，价(🥛)格(gé )年降 2%，预计 2022、2025 年市场空(🏟) 间分别为 2.3、11.3 亿(yì )元(⚡)，年均(🚜)复合增速(sù ) 71%。在(zài )新能(👀)源汽(qì )车高电压趋势(🔭)(shì )下，薄(🏡)(bá(🗻)o )膜电容或(huò )进一步(🎋)用于升压，进(🍁)一步扩大市(😇)场空间。 车(🐂)高电压平台可缩短充电时长(🎩)，并(🍾)提高整车运行效率。考虑目前多数充电桩仍(💳)为供 400V 车型充(chōng )电，预(🚓)计 800V 车型会配(😳)备(✖)升(🌗)(shēng )压(🔶)模块。电(🏇)驱动(🎪)系统(🌪)从 400V 提升至 800V，800V 回 路中功(🕐)率器件电压(yā )平台要同(🍦)步提升，高(🚸)压线(🏦)、电(📹)机设计等相(🎺)应配套设施都要进行(🐥)(háng )优(yō(😈)u )化。电 容器需要产品(🐇)升级和数量新增(📞)：产(chǎn )品升级：在电控中的电容耐压值(zhí )提升，材(🔢)料(🕸)增加。目前主(🏺)流车(⛸)(chē )型薄膜电容单个(🎡) 200-300 元，我们预计(jì ) 800V 平台价格提升 20%。未来体(🦑)积可能越(yuè )来(lái )越(yuè )小，在实(😅)现(💙)相(xiàng ) 同(🐇)性(🤧)(xìng )能情况(👔)下(🚸)体积减小，提(🚆)升产品(🎷)附(fù )加值。数量新增：在(🖐)新增的 DC-DC 模(👝)块中，增加(🏰)电容(🍒)使用个数。2.3. 薄膜电容(róng )特点：高温高(💌)压(🧞)耐受(shòu )、可靠性等要求高(gāo )，但价(jià(🎈) )值量占比小在领(lǐng )域，电容(🕸)是(🕋)电控、DC-DC 转换器中的(🈴)核心零部件。电控将来自(👒)(zì(🦈) )电池(chí )的直流 电(🐈)转换为电(diàn )机所(🐡)需的三相(🗺)交流电。电(🦗)控内(nèi )部(🕕)的(👈)功率晶体管(🍖)需针对高压(🚂)电(diàn )流进行(háng )转换、开关、 调节等动作，且需(🈴)要耐高温。IGBT、SIC、GAN 等(🐈)技术开始(🎲)应用，功率、效率得到(🎐)提(tí )升， 但新(📝)技术的采用也给稳(🚽)定、安全的设计带来挑战，如电磁干(gàn )扰(🍖)、寄生电感(gǎn )等问(wè(🔨)n )题。对(🎿)于电 子元器件，受到的挑(✌)战主要为：1）高(🚶)压电池系统下(🔑)(xià )需(xū )要耐高压 2）快充趋势下要求(👑)高功 率(🗝) 3）电动(dòng )车内部要求更小的(de )体(🚧)(tǐ )积 4）由(🍎)于(🎯)采用更多高频(pín )器(🅱)件，尺寸缩小，工作温度(dù )提升 5）高(⏸)可靠性(xì(😀)ng )要求高。电动车(chē )瞬间(🔌)大电流变化较多，电(😡)(diàn )容可靠性要(yào )求提升。在汽车行驶过程(chéng )中，尤(yóu )其是城市道(dà(🌽)o )路 中有较多(duō )加速、刹车等(📝)动作，电控(kòng )会经历瞬间的(de )大电流(liú )变化，电容(💜)(róng )需(xū(😑) )要(yà(🦋)o )频繁充放电。若(🚖)每 200 米就有一次(🛵)加速或制(🎲)动，10 万公(❔)里会(👏)有 50 万次主动的动力循环(🦃)，薄膜电容也会(huì(🏛) )经(jīng )历 50 万次电流的冲击，可靠性要求高。高功(gōng )率密(mì )度(🍠)下，电(🕗)子元器件(jià(🔅)n )小型(🍑)化是趋势(👀)。在新能(🎹)源汽(qì )车(chē )电动(dòng )化(📚)、数字化、智能化(huà )过程中， 汽(👻)车(🐛)内部系统变(biàn )得复杂，对空(👐)间的(🚤)要求逐渐提升，汽车内部技(🐿)术、解决方(fāng )案都(dōu )趋向于高功 率(📒)密度。随着功率密(mì )度(dù )增加，各种器件集(❕)(jí )成、互联，形成(👁)集合体降低整体系统成本(bě(🍢)n )。薄膜(🦖) 电容在逆(🏠)变器中占(zhàn )用体(tǐ )积较大，更高(gāo )的(🎠)储能(📹)密(mì )度较为重要(📀)。与(🙏)陶瓷(🔯)电容相比，薄膜电容在(🔚) 形态、尺寸方面有比较高的弹性。从的电容器产品变(biàn )化看，以 03 年第(⛅)(dì )一(yī )代薄膜电容(⏭) 体积作为基(✌)准，08 年(niá(🏊)n )旧(⛓)一代薄膜(❔)电容体(🎲)积为第一(🚜)代的 84%，目前(qián )的薄膜(🚳)电(dià(🥡)n )容体(tǐ )积为第一(🕖)代 的 60%，而(ér )正(zhèng )在开(kā(🥏)i )发的(de )下一代产品体积仅为第一代的(🥛) 49%。从价格(🈵)看，薄膜电容价(🕯)格从 2013-2020 年经历较大幅(👍)度下跌，但我们认为(🚻)随(suí )着(zhe )产品成熟 价(🏭)格降幅收窄。2013 年，电动车(🏚)或混(🤹)动汽(qì )车(🤣)用薄膜电容器每台车约 1000-2000 元，2015 年一辆(🚈)新能源汽车配套(tào )的(🤷)薄(🎨)膜电容(róng )约 800 元，我(🚷)们预计目(🌓)前单(👻)车价格约 400 元。由(🗳)于前几 年新(🐺)能(⚓)源汽车补贴退坡、产(🌞)品在发展初期迭代较快使得(📂)电容产(✅)品价格下(🤮)降较多，往(♍)未来看(✒)， 随(🔟)着产品趋(🏃)于成熟，我(🥑)们(men )认为(👓)产(🆗)(chǎn )品降幅会收窄，原(yuá(🦆)n )因系(🚪)：1）电容在(📀)下游成本占比较(jiào )低， 下游引(🈴)入多(duō )个(gè )供(💧)应商降本(🥁)(běn )的动(dòng )力较弱。2）从(có(🤥)ng )竞争(🏢)格(gé )局看，法拉为(🌳)国内龙(🚴)头，竞争对手(👫)多 数(📼)为海(🎟)外(😻)企业，预(💺)计价(🌀)格战不会过(guò )于激烈。3）薄膜电容(🍙)可靠性、安全(👱)性(🕑)要求(qiú )高，下(🚚)游注 重产品质量、品牌(👓)，愿(🚡)意为高质量的产(chǎn )品付出溢价。从成本看，电容(👈)在(zài )下(📽)游企业成(💥)(chéng )本占比小，在(🦅)原材料成本中(💆)占比不到 10%。英博(🍭)尔(📣)主(🥣)要产(chǎn )品 为(🌶)新能源汽(qì(🌶) )车电(diàn )控，从原材料结构看，电子元器件占比最大，2016 年在原材料占(🕙)比(🕎)达到 46.2%。电子元器件类(lèi )包括电容器、继电器、芯片等，2016 年电容器件在(🥑)原材(cái )料成(🗒)本占(🦈)比 仅 5.2%。电(🤱)(dià(🎦)n )容器(qì )也(🌚)(yě )是光伏(fú )逆变(🐁)器的重(📇)(chóng )要元(🏻)器件之一，2019 年(nián )电(diàn )容在原材料成本中占 8.4%，2018 年(💙)电容在原材料中占 11.2%。（报(bào )告来(👟)源：未(wèi )来(💈)智库）3. 竞争格局变化：需求端(🎫)、生(😸)(shēng )产(🎭)端均(jun1 )转向(🌥)国内，国产(🚅)替代正(zhèng )当(👳)时3.1. 竞争(zhēng )格局：主要(👔)集(🚗)中(zhōng )在日本(🛠)、美国，法拉为国内龙头目前薄(🐆)膜电容企业(yè )主要集中(zhōng )在日本和美国，法(fǎ(😜) )拉在 2019 年全球市占(zhà(🌒)n )率(👚)约 10.7%。2018 年薄膜电容全球(💧)市占率前三的企业为、基(📔)美(🎓)、法(🐀)拉，市(🛂)(shì )占率(lǜ )分别为 9%、(🧟)8%、(⛄)8%， CR3 达到 25%，此外 Nichicon、TDK、 Vishay 占(zhàn )比(bǐ )分别为 8%、7%、(🐐)5%，CR6 达到 45%。其中松下、Nichicon、TDK 为(🌥)日本(🥄)企业，基(🍍)美、Vishay 为(wéi )美国企业(yè )，基美(⛹)在 2020 年被中国(🐜)台湾被动(dòng )元器件企业国巨(jù )收(shōu )购，法(🥤)拉为国内龙头，2019 年全球(😸)市(👐)占率(♋)提升至 10.7%。2019 年全球薄膜(🍻)电(diàn )容市场空(🔺)间(🛵) 156 亿元，松下为全球(🌭)龙头，营(🎎)收 17.2 亿元。松下为全球 薄(🔺)膜电容(🔡)(róng )龙(lóng )头，2019 年营收 17.2 亿(🏒)元，市占率 11%，薄(🏳)膜电容(⭐)其他(🈁)竞(jìng )争对手(shǒu )也为铝电解 电容、(🔺)电感等被(bèi )动元(🚻)器件细分赛道的(😮)龙头(📧)。Nichicon 为全球铝电解电容龙头，2019 年(🎺)铝 电解电(diàn )容全球规模(🔡) 369 亿元，Nichicon 铝电解电容营收 78.4 亿(🐩)元，占比(bǐ ) 21.2%；TDK 为 全(quán )球(qiú(🈲) )电(🌂)(diàn )感(🎴)龙头，2019 年全(quán )球电感(gǎn )市场空间 325 亿(🍓)元，TDK 电感(gǎn )收(shōu )入 65 亿元(🚶)，占比 20%； 国(📶)(guó )巨在 2020 年收购基美，国巨本身为电(👖)阻(💽)全球龙(🌲)头，2019 年(🛣)电阻全球(💏)市场规(🐶)模 196 亿元， 国巨收(❄)入 27 亿(yì )元，占比 13.8%。法(fǎ )拉为(wé(🔇)i )国内(🎡)薄膜电容龙头(🔟)，2019 年全球份额 10.7%，与份额接(🎊)近。2019 年法拉(🤬)薄膜 电容收入(🗣) 16.8 亿元，全球占比 10.7%，与松下份额已经接近。与(📭)(yǔ )国内(🎤)薄膜电容企(🌚)(qǐ )业相(⌛)比(✨)， 从产量上看，法拉数量远高于(🌑)其他(🤢)国内企业。2020 年法(fǎ )拉电容器销量 26.88 亿只，主(📡)要 为(wéi )薄膜(mó )电容； 2020 年电容器销量 11.56 亿(⏹)(yì )只(zhī )，但多数为铝电解电(🏩)容，薄膜(🏜)电容 占营收(🤜)比(bǐ )例仅 7.4%；主要业务为薄膜电容及(💢)薄膜材料，2020年薄膜电容销量 0.48 亿只。需求(🤘)端、生产(chǎn )端均转向国内(🦏)，国产(chǎ(🍿)n )替(🌿)代加速早期(📼)薄(báo )膜(mó )电容(💺)需(xū )求(qiú(🥨) )端(🦓)主要在欧美、(🏫)日(rì(🛁) )韩，海外(🔔)企业具有先(xiān )发优势(shì )。在新能源行(háng )业快(kuài )速(🍣)发展 之前，薄(bá(🛳)o )膜电容主要用于工控、家(🔔)电(📗)(diàn )、照明等领域。需(🧥)求(qiú )端在海外，催生(👧)出被动元(🤦)器(qì )件快 速发展。以工控行业(🚶)为例，2017 年中国伺服市(⏫)场欧美、日(🎽)韩(hán )、中国本(🚃)土(🆘)品(pǐn )牌占比分别为、(🥋) 19.6%、52.7%、27.6%，2021 年中国本土(⛓)品牌份额提升至(zhì(❓) ) 43.3%、日韩降(jiàng )低(dī )至 37.8%、 欧美降低至 18.9%。日韩品牌在国内低压(📔)变(🎧)(biàn )频(pín )器(🌈)的市场份额从(cóng ) 2017 年 17%下降至(zhì ) 2021 年 12.5%，而国内企业从(cóng ) 2017 年 28.8%提升至 2021 年(nián ) 32.7%。国(⭕)内品牌在(🔢)工(🕊)(gōng )控行业市(shì ) 占率提升明显，而日韩(🤸)、欧(🗿)美企业占(zhàn )比逐渐减少。家(jiā )电领域国产化(🚥)趋势也较为明显，国(guó )内需求带动空调(🚷)行业快速发展(🏎)。中国空调(👚)产量从 2005 年(nián ) 0.68 亿(yì )台提升(🐒)至(zhì ) 2020 年(nián ) 2.1 亿台，年均复(fù )合增速 8%，但进(🏴)口数(🈚)量(🤺)非常低(dī )，进口(kǒu )数量(🐧) 从 2008 年(nián ) 5.3 万(💛)台提升至 2015 年 58.8 万台(🌰)，随(suí )后大幅(fú )下降，2019 年仅进口 2.8 万(🔀)(wàn )台， 占中国(💹)产(😼)量的 0.01%。在领(lǐng )域，国内企业在(🚛)发展初期就表现出较强的竞争(zhēng )力(lì )。在(😒)光伏(fú )逆变器领域，华为、 替代外资(🤦)，成(chéng )长为(🀄)龙头企(🚮)业。华为全球市占(🌬)率(🐵)从 2015 年 15%提(🌪)升(shēng )至 2020 年 23%， 阳光电源全球市占(zhàn )率从 2015 年(nián ) 15%提升(shēng )至 2020 年(nián ) 19%。海外逆变器企业(🍝)的份额出现一 定下降，SMA 全球(qiú )市占(zhàn )率从 2015 年 12%下(xià )降至 2020 年 5%。电动车领域，中国新(xīn )能源 汽车发展(zhǎn )较快，发展(zhǎn )初期就(💶)在(🔭)(zà(🌕)i )全球有(👬)较高市占率，并培(péi )育了上游(yóu )产业(👼)链(🐑)。2021 年(nián )中(🏿)(zhōng )国电 动车销量 313 万辆，我们预计全球占比 52%，预(🕳)计欧洲、美国电动车销(🧒)量 214、62 万辆， 全球(🐴)占(🥊)比分别为(wéi ) 35%、10%。电动车电(🌼)控也涌现了国内大批优(🏼)秀企业(🔢)，如、比亚 迪、上海电驱动(dòng )等(🍫)。3.2. 产品性(🚘)能(🎥)与外资接近，国内企业制造(zào )优势显著，成本(💟)控(🚔)制(zhì )、与下游(🐼)配合 能(🍷)力优于海(hǎi )外从产品参(👩)数看，我(🐿)们(men )认为(wéi )法拉与外资(zī )品牌已较(✋)为接近。以光(😞)伏产品为例，法(⛽)拉 C3D-V 系 列产品在工作温度、额定(dìng )电压、静电(dià(🕖)n )容量范围、静电容量偏差等方面(🚵)与、基美、TDK 等(🤒) 产(🌉)(chǎn ) 品 差(chà ) 距 较 小 。 法 拉 产 品 C3D-V 系 列(🈲) 工 作 温(wēn ) 度(dù ) 为(😒) -40 ℃ -+105 ℃(💹) ， 额 定 电 压 450Vdc-1000Vdc，静电(⚪)容量范(🕖)(fà(🤫)n )围 1.0μF-160μF，静电容量(🌹)偏差(🐶) J 级在±5%，k 级在±(😦)10%。从(🕷)盈(yíng )利水(shuǐ )平看，法拉毛(🅿)利率、净利率水平均高于(yú )海(♍)外同类型企业。2016-2020 年，法拉电 子毛利率在 42-44%左(🤯)右，基美 2020 年毛利率(😬)在 33.4%。基美产品包(🤼)括各种类型电(diàn )容器、 传感器、电感(🔳)、继电器等，产(💾)品品类较多。从净利率看(kàn )，法拉 2020 年净利率 29.8%，基美 2020 年(niá(❎)n )净利率 10.9%，Nichicon 2020 年归(guī )母(👈)净利/营收(🤐)仅(💬) 1.5%。法拉毛利率、净(📤)利(🐚)率都高 于竞争对手，原因(yīn )在于：1）(👚)从产(Ⓜ)品看，薄膜电容产品壁垒高于(yú )铝电解电(🕠)容等，有(🥋)更(💴)高产 品(📴)附加(📥)值(🕌) 1）法拉产线自动化程度高带来更高(gāo )效率，且(🌧)向上(👛)游布局蒸(🥧)镀(🎏)环节 3）优秀的(de )管(guǎn ) 理能(🐬)力，薄膜电容在前几年不断降(🚹)价，但(🍘)法拉(🌿)毛利率维持稳(🎭)定，净利率(lǜ )稳中(🦍)有升。在发(fā )展初期，法拉(lā )已(yǐ )在全(🖌)(quán )球薄膜电容器领(🆎)域有(yǒu )较高(🦋)市占率。2019 年(niá(💟)n )，国内新能源(🔍) 汽(⛱)车薄膜(mó(🥖) )电容法拉占(🥘) 40%份额。全球(🐲)来看(🛢)，的薄膜(mó )电(🥓)容器(🔏)，占全(quán )球新能源汽(🔰)(qì )车(🎈)领 域的约(🏾) 30%市场份额，占光伏领域约 60%市场(🐛)(chǎ(🌆)ng )份额。3.3. 国内企(🏴)业扩产加速(🛋)，法拉扩产(chǎn )速(sù )度快于海(hǎi )外企(qǐ )业(💿)从资本开支看(❔)，法拉近(🍆)几(🖌)年扩产(⛲)速度明显快于海(💴)外企业(yè )。法拉在 2020、2021 年(❇)资本投入 明显提升，2020 年购建固定资产(chǎn )、无形资产和其他(🏃)长期资产(💀)支(🛠)付得现金为(🕷) 1.32 亿元(yuán )，同 比(🚠)增(🥈)加 50%，在 2021 年 Q1-3 提(➰)升至 2.33 亿元，同比增加 235%。而 Nichicon 在 2020、 2021 财年(🐾)(nián )资本开(🆚)支下降(jiàng )明显，2020、2021 年(nián )资本(bě(🥉)n )开支分(📼)别为 70.8、65.4 亿日元，同比 减少 17%、8%。TDK 在 2020、2021 财年(🐦)资本(🏠)开支分别为 1734、2124 亿日(rì )元，同比(🍫)增 长 0%、(🕟)22%。基美(🈺)资本开支在 2018-2020 财年大幅增长，主要为固(🍊)态电容扩(kuò )张较快。基美(🈯) 2018-2020 财年资本开支分(📪)别为(wéi ) 0.65、1.46、1.46 亿美元(yuán )，同比增长 154%、125%、0%。虽然资本 开支大幅增加，但(🍗)薄膜和电解电(⏪)容的(🐯)资本开支(🗝)较为稳定(🎃)(dì(🥙)ng )，2018-2020 年(nián )资(😕)本开支分别(bié )为 0.08、0.13、0.11 亿美(❎)元(⌛)。基美资本开支(🥁)大幅增长主要来(⭕)自固(🌴)(gù )态(👕)电容，2018-2020 财年资 本开支(⛩)分别为 0.31、0.81、(🥐)1.03 亿(🥉)美元(🦀)，占资本开支比例分别为 48%、55%、70%。从(cóng )电容企业收入(rù )水平看(🛹)，基美、Nichicon、TDK 在 2020、2021 财年营收下降(jiàng )或几(😓)乎持 平(🦕)，而 2020 年营收(shōu )增长 12.5%。从分地区营收结构看(🕝)，基美、Nichicon、TDK、 法拉电子(🥋)都(📳)为(💀)国际化的企业，法拉(🙉) 2020 年(🗃)在国内、海(🍔)外营(⛱)收(🎋)(shōu )均(🕑)实现(🥥)增长(🎁)。基美：2020 财年营(🥌)收 12.6 亿(yì )美元，同比减少 9%。分(fèn )地(✔)区看，亚太是(shì )其最大市(🎾)(shì )场， 2020 财(☝)年亚(yà )太（除日(🍻)韩(🖲)）、美洲、欧洲&中东&非洲、日(❗)(rì )韩营收分(🍋)(fèn )别为 5.1、3、2.8、 1.8 亿美元，营(yíng )收占比分别为 40%、24%、22%、14%。Nichicon：2020、2021 财年营收分(👫)别为 1197、1161 亿日(❔)元，同比减少(😨) 3%、3%。 分(fè(🍔)n )地区看，2021 财年日本、亚太（非(fēi )日本(běn )）、美洲、欧(🔨)洲及其(qí )他营(⛳)收 524、487、81、 67 亿(yì )日(🐴)元，营收占比分别(bié(🐴) )为(wé(👷)i ) 45%、42%、7%、(🦊)6%。TDK：2020、2021 财(🗓)年电(🎩)容(róng )器营收(💴)分别(🐸)为 14.1、14.3 亿美元，分(🎑)别同比(💱)减少 10%、 同比增加 1%。2021 财年(🔯)日本、(🤢)美洲、欧洲、(🌇)中国、(⏮)其(🐵)他亚(yà )洲地(⚫)区(🤕)电(📹)容器营(yí(💆)ng )收分(fèn )别为 1.7、2.1、3.3、4.9、2.4 亿美元，营收占比分(🥝)别(🙄)为 12%、14%、(♍)23%、34%、17%。：(〰)2020 年营收 18.9 亿元，同比增(💶)长 12.5%；2021 年 Q1-3 收入 20.2 亿(yì )元(📽)， 同比增长 51%。相比(🙊)海(🔂)(hǎi )外(🎶)企业，法拉(lā(😹) )在 2020、(😛)2021 年增长较快。从地区看，目前法(fǎ ) 拉国内(🎽)营(🥙)收占比较高，但(dàn )国内(nèi )、海外(🕑)营(🐫)收均(jun1 )增长(🎿)。2020 年法拉(📕)国内(nè(🛸)i )营收 12.5 亿元(🏂)， 同(🏠)比(⚪)增长 13%；海外(🛵)营收 6.1 亿元，同比增长 11%。4. 法(🏓)拉电子：对工艺(👿)理(lǐ )解深(🌲)刻(📻)，自动化产线+一体化布局带(dài )来成本优势4.1. 注重品质，专注(🔋)于薄膜电容(🔸)产品法拉专注于薄(báo )膜电(🏐)容产品，对于(yú )、TDK，电(diàn )容(📵)器为大集团中的一个小业务。松下(🔊)电容 器业务属于工业解决(🤷)方案板块，2021 财年工业解(jiě )决方案营收 1.26 万亿日元，占松(🌧)下营收 15%，营(😰)业利(lì )润 662 亿日(😚)元，占营业利润(♏) 22%。电容器属于松下(🕰)“大集团”中的(de )“小业(🎳)务”。 松下工业解决(🚋)方(🎫)案包括系(🔦)统业务、设备业务(🍙)等。系统业务包括继(🔻)电器、电(diàn )容器、传(🈹)感(gǎn )器等。 TDK 业务包括被动元器件、传(📧)感器应用(yòng )产品(pǐn )、能源(🧒)(yuán )应用产品、能源应用(🎡)产品等(děng )，2021 财(🥛) 年(⬇)营(yíng )收占比(🐒)分(🆔)别为 27.5%、5.5%、13.5%、50%。其中(zhō(🕳)ng )被动元器件包括电解电(🏕)容、薄(💹)膜(mó )电 容、电感等。总体(🍐)(tǐ )来(😏)看，薄膜(mó(💪) )电容(róng )在 TDK 营收占(zhàn )比不高。基美(měi )营收结构中(🎷)占比(🏠)最大的(de )为固态电容，而 Nichicon 产品也(yě )包括各(gè(🙅) )种(zhǒng )电容器产品。基美(🎛) 在(🗣) 2020 年(⛅) 6 月(🌝)被国(guó )巨收购，2018 年基美和(hé(🈲) )江海合作，成立海美电(⬇)(diàn )子(zǐ )有(🍳)限公司，江(🚕)(jiāng )海、基 美各 50%股权(✋)，主要生产车载定制薄(bá(💄)o )膜(🤓)电容器及轴向(xiàng )铝电解电容器。在(😫)基美 2020 财年(🥃)的 营收(👦)结构中，固态电容器（固态铝质电解电容）营收 8.9 亿美(měi )元，营收占(👒)比达到(dào ) 70%，而 薄(📂)膜和(⛲)铝(😐)电解电容营收 1.8 亿(⌛)美元，营收占比仅 13.9%。Nichicon 主要分(fèn )为电容器事业(yè )本 部(bù )、NECST 事业本部。电容事业本部包括铝(🦏)(lǚ )电(✂)解电容器(🏏)、薄(📁)膜(🌟)电容器(qì )，主要聚焦能(🎙)源(🐯)、 环境、医疗器械、(🦖)汽(👖)车等领(lǐng )域。电路(🌠)产品包(🍪)括(kuò )开关电(diàn )源、加速器用特(📯)(tè )殊电(🌔)(diàn )源灯，主要聚焦(🛐) 家用(yò(🙃)ng )电器(qì )、信息(😀)通讯设备等领域。2021 财年 Nichicon 电子产品电(🛷)容器(🚌)、电路产品(🐇)营收分 别为(🛹) 626、(🌋)373 亿日元(🍶)，营(😴)收占比(bǐ )分别为 54%、(🕉)32%。与海外(🌜)电(😸)(diàn )容企(💆)业相比，法(🙇)拉专注于薄膜(😜)电容。法拉自 1967 年(🚲)开始(🛥)进入薄膜电容行(🍽)(háng )业(yè )，在 1983 年(🚌)引进国外先进技术和设备，在 2007 年薄膜电容规模已(👉)进(jìn )入世界前三。2012 年， 法拉(🎧)新建用薄膜电容器扩产项目，在(🙃)新能(🌶)源汽车快速增(🏒)长前(qián )期就(jiù )已布局。海外电容 企业基本同(tóng )时有电解(jiě )电容、(🚐)薄膜电容(róng )、(🎭)陶瓷(cí(😿) )电容或其(🗨)他(🦖)(tā )被(bèi )动元器件产品，但法拉(🏎)专注于(⏩)薄 膜(💚)电容，在(❄)细分赛(📮)(sài )道(dào )深耕(👮)，不断(🙂)提升(🤴)(shēng )产品竞争力及市占率(lǜ )。进入国(🤷)内(nèi )、(🏆)海(🚌)外(🚤)一线客户供应链，印证法拉产品稳定(dìng )性、(📄)可靠性。法拉在电(diàn )动车领域(📬)已(yǐ )积(📎) 累众(🎱)多优质(zhì )客(💶)户(😇)，包括海外客户(hù )：(🆚)奔驰、宝马、(🧜)大众(zhòng )（MEB 电动平台），国(🛷)内客户(🕋)(hù )：比亚 迪(dí(🏕) )（汉）、、理想、、、长安(🍒)、等。在光伏领(🔽)域(💦)，公司客(🧛)户有华(🤛)为、阳(📚) 光电(diàn )源、(🦕)锦浪、SMA、Power-one 等(děng )。风(fēng )电领域(⛳)，公司(📛)客户(hù )有 Vestas 等。4.2. 自(💟)动(👠)化(huà )产线+一体化布局法拉自(zì ) 1983 年引进国外(💥)先进技(jì )术(shù )和设备(bèi )，重(🔖)视自动化(huà )生产。自动(dòng )化生产能提升产品一致 性，并(🔢)提(tí )高生产效(👝)率，目前公(🏋)司(🥔)在东孚厂的(🔢)产(chǎn )线(xiàn )为自动(👐)化产(chǎn )线(⚪)(xiàn )。从的成本(🚣)结(🕹)构看， 2020 年材料动力、(💫)人工费(🔅)用、制造费用(🛄)分别(bié )占比 63.3%、22.7%、14.1%。其中人工费用 从 2016 年 29.5%下降至(♊) 2020 年 22.7%，而(🚱)制(zhì )造(🧣)费用在 2020 年相比(🤼)(bǐ )前几年略有提升，我 们认为原因为(💔)公司在设备方面(miàn )投(🏗)入增加(jiā )，自动(dòng )化(huà )率提升(😏)(shēng )带(💾)来(🔲)生产效率提(🈷)高，人工(🦁)成(chéng )本(🏄)占比 不(🌭)断降低。电容(📀)器体积较小(🕳)，但零件多，且(qiě )工艺流程复(💪)杂，精密(mì )制(🚔)造、产品(🗃)一致性高为(🦔)实 现产品高质(🔋)量(liàng )的关键，自动(🔀)化生产能力为重要(🛑)的产品壁垒(lěi )。薄膜电容(🎄)工艺流程复杂，法拉对工艺理解深刻(🙊)，向上游布局金属膜。薄膜电容(🧑)大致(😐)分为“基 膜(mó )-蒸镀(dù )-薄膜电容”几个环(🐚)(huán )节。薄膜电(💵)容需经过(🀄)卷(juàn )绕、压扁、喷(🐆)金、(🏕)焊接(jiē )等(✳)多道工(🎛)序(㊙)。铝 金属(😿)化膜的关键生产工序只有蒸镀和分切两道，但(♎)每一道工序都是一个复杂的系统，它包 含了真空技术、制冷(❤)技术、激(❇)光测量技术，张(🀄)力控制技术、变(🈹)(bià(🏉)n )频控(kòng )制技术(👬)等。薄膜电(diàn )容(🎃)原 材料(😕)(liào )成(⛅)本占(🀄)比较大，薄膜是电(🌵)容器的(🐻)主要(♒)原材料，占成本(💢)(bě(🙅)n )比(🤙)(bǐ )重 50%-60%。法拉 1994 年开 发(fā(🥂) )出铝金属化膜，向上游(🎶)延伸(📍)，控(kòng )制(🚈)成本、提(🤣)高产品一致(zhì )性，并提高产品交(jiāo )付速度。蒸镀型电极的蒸镀膜极薄(🐮)，可实现小型化(🌪)。按结构(🥊)分，薄(🎎)膜电容可分(🚣)为(🔆)箔(👳)电极型(xíng )和蒸镀电 极(✏)型。箔电极型(🌥)为(✍)在内部电极的金属箔上重叠塑料薄(⛽)膜(🗂)，并卷成卷状(📘)。蒸(💄)镀(dù )型(🥉)电极（金(📡)属 化薄膜）在(🦆)塑(🧘)(sù )料薄膜上蒸(🏪)镀金属铝(🗄)、锌(🏝)等，形成内部电极。蒸镀膜极薄，因此与箔电极型(🎱)(xíng ) 相比，能够实现(🗡)小型化(🗯)。蒸镀电极具(💅)有自(🈯)我(🛶)修复功(🚗)(gōng )能，安(ān )全(✍)性更高。当给(gěi )金属膜(😵)电容器两极板间加上一定电(diàn )压(🛒)后， 介质中某些电弱点可能(néng )被击穿，周围的蒸镀膜(📏)瞬(🦆)时氧化(📊)，恢复绝缘状态。为了提高可靠(🔜)性， 在蒸镀膜上可附加(🔘)安全功能(néng )。以往的蒸镀电极(💖)在(🕸)整个薄(báo )膜上(㊗)面形成蒸镀膜，而附加(💮)安全功 能的蒸镀电极分割成瓷砖状的多块领(🏑)域，并用狭窄的熔断部(🍛)相连接的(🍞)(de )模(🤼)(mó )式进行(🥩)蒸镀(🔬)。当击 穿(😳)(chuān )超(🏓)过修复极限(xiàn )时，熔断部会(huì(🕖) )熔(róng )断，避免(🥨)绝缘(yuá(⚫)n )击穿。下游对薄膜(mó )品质要求较高，薄(báo )膜厚度较薄。作(🔭)(zuò )为有机绝(🍊)缘(📘)介(jiè(🚮) )质，电(diàn )容器因应(🛫)(yī(🏊)ng )用领(lǐng )域(🕐) 不同(🦎)，对薄膜材料(liào )要求差(🈳)别较(jiào )大(dà )。例如薄(🗳)膜企业(🔗)嘉(🎏)德(🍕)利，产品厚度从(cóng ) 3 微米(mǐ )到(🚄)(dào ) 18 微米(⏸) 20 多个(🚒)不(🚍)同厚(hòu )度，可(🎫)应(🔷)用(🌩)于不同下游(🔥)。其中，应(yīng )用于新(🍴)能源领域(yù )的(de )薄膜材料，要求的薄膜厚(🧔) 度较(jiào )薄，在 2-4 微(wē(🚓)i )米之间。法拉薄膜来(lái )自(zì )进(🏊)口(🌌)或国产，国内来(😱)自嘉德(dé(❌) )利、等。泉州嘉德利成(chéng )立于 2002 年， 2003 年第一条生产(chǎn )线投产，配备 4.2 米(♑)布鲁克(🛫)纳双向拉伸设备和(😘)(hé )阿拉特斯分切(🌼)机。2010 年 10 月，嘉德(dé )利投资(🐠) 1.5 亿人(rén )民币，引(🎪)进世界先进的全自(zì )动化控(kòng )制系统－德国布鲁(lǔ )克纳两条 BOPP 电容(😪)(róng )膜生产线，同时配备分切机及一(🏖)系列(🔭)国外先进(jìn )实验室检(jiǎ(🆎)n )测设备。嘉德利年(🅱) 生产能(💄)力达 6000 吨以(yǐ )上，其中高温(🍿)膜(mó )国内市场占有率 80%以上。（(🌿)报告来源：未(❄)来(🛑)智库(🛑)）4.3. 相比竞争对(🐥)手，法拉更聚(jù )焦于领(🆎)域薄膜电容具有寿命(mìng )长、(🕴)可靠(🥔)性(xìng )高等优势，随(🏈)下游新能源需求提升，2021H1 业务在 法(fǎ )拉营收占比达到 54%。薄膜(🔵)电容(👣)具(🤧)(jù )有寿命长、(💎)可(👤)靠性高、耐电压(yā(🥇) )高(🐚)、损(sǔn )耗低等优势，在(zài ) 、光伏、(🕵)风电等下游得到应用。2015 年(🍰)，法(🌈)拉新(xīn )能(👑)源产品(pǐn )销售金(😓)额(é )约(yuē )是同期营(🏺)(yíng ) 收的(de ) 20-25%；2017 年，法拉(🥦)新能源(🐣)产品占营收比(bǐ )例约 30%，其中电动车约占(🏢)营收 10%。 到 2020 年，新(xīn )能(🚹)源汽车营收占比提升至 18%，风电光伏营收(shōu )比例(⬅)提(🦗)升(🚺)(shēng )至(📄) 30%。而到(dào ) 2021 年上(💒)半年，新能(néng )源(🐂)汽(🛢)车在法拉营(yíng )收占比进一步提升(shēng )至 24%，新能源业务占比(🗿)达(🔕)到 54%。相比国(guó )内其他电容企业，法拉有更高的业务占比，随(🚤)(suí )新能(🦍)源下游成长(zhǎng )带来更高业绩(🛁) 弹性。法拉所(🆎)(suǒ )有产品几乎都为薄膜(👵)电容，主要(yào )以(💾)铝电解电(🚊)容为(🐕)主，薄膜电容在近(jì(🌋)n ) 几年也取得较快增速。2020 年铝电(🤴)解电容(🤪)、薄(🦈)膜电容营收占比分别(😡)为 77.9%、7.4%。分 下游(🤩)看，2020 年（包括充电(diàn )桩）、光伏在江(📋)海股份(fè(🕋)n )营收(📖)占比(bǐ )分(fè(🌉)n )别为 4%、14%， 新(⛰)能源在公司(sī )营收占比约 18%。与海外(🔦)被(🥉)动元器件企(qǐ )业相(🍝)比，法拉更专注于(🔼)下游(yóu )。以 TDK 被动元器件(🔔)下游行(háng )业(⛪)分 布看，2022 财(🚝)年 Q3 为例(lì )，汽车(🆎)、通信、工(♍)业设备、(🕦)其他占比分别为 40.7%、16.5%、29.8%、 12.9%。国(🍡)巨 2021 年 Q1-3 营收结构中，下(🖇)游包括汽(🚅)车、工业、(📤)通(tōng )信、电脑、消费品、医 药，营收占(🐸)比分别(🔄)为 19%、31%、15%、24%、5%、6%。相较于海外被动元器件企(qǐ )业， 法(fǎ )拉(💽) 2020 年新能源汽车、风电、光伏营收占(🐍)(zhà(🤲)n )比达(😡)到 48%，更(gèng )专注于新能源下(xià(😑) )游。5. 盈利预测(cè )预计 2021-2023 年收入 28.4、38.3、50.6 亿(yì )元(yuán )，同(tóng )增 50%、35%、32%； 归(guī )母净(📒)利 8.3、11、14.3 亿元，同增(🌉) 49%、33%、(🖼)30%随(suí )着公司占(⛑)比提升，2020 年开始(shǐ )业绩进入快(kuài )速成长期。2012-2020 年，法拉(lā(🐈) )营收 从 12.3 亿(yì )元提升(🛂)至 18.9 亿元，年均复合增(💟)速 5.5%；归(👅)母(mǔ )净利从 2.4 亿元(🔩)提升(🕥)至 5.6 亿元， 年均复合增速 10.9%。自 2020 年，公司营(🤖)收、(🌶)归母净利均(😁)增(zēng )长较快。2020 年法(✌)拉(lā )营收 18.9 亿元，同比(🧘)增长 12.5%，归母净利 5.6 亿元，同比增长 21.8%；2021 年 Q1-3 营收 20.2 亿元， 同比增长 51.2%；归(guī(😳) )母净利(🎎) 5.5 亿元，同比增长(zhǎng ) 50.1%。新(xīn )能源(🎇)汽车(🏸)、光伏风电在法拉(🙀)的占 比(bǐ(🦂) )不(🏙)断提升，行业(yè )增量叠加市占(🐡)率提(🔎)升，法(🎡)拉进(jìn )入快速(sù )成长期。公司(sī(👜) )毛利率、净利率总体(🧔)来看稳步提(tí )升。法拉毛利(🍼)率从 2014 年 38%逐渐提升至 2020 年 44%， 6 年提升 6pct。2021 年由(yóu )于原材料涨价(jià )、产(💮)品结构变化（电动车占比(👨)提升(🚇)）(👒)毛(🔡)利率略微下 降，总体(🛣)来(😰)看毛利率稳步(❗)(bù(🔷) )提升。净利率从 2014 年(🌙) 23%提(tí )升至 2020 年 30%，6 年提(🚋)(tí )升 7pct， 费(fè(✔)i )用(🏷)控制能力提升且规模效(xiào )应(🕠)较为(🥀)明显(✍)。从费(🥓)用率看(🍋)，销售、(😡)管理、研发费(fè(🛎)i )用率(🧢)总(✒)体平稳， 销售费用率约 2%、研发费用率约 4%、管理(👁)费用率约 5%。我(wǒ )们(❎)预计 2021-2023 年公司营收分别(🈶)为 28.4、38.3、50.6 亿元，同(tóng )比(bǐ )增长 50%、35%、 32%，归(✅)母净利分别为(🌸) 8.3、11、14.3 亿元，同比(bǐ(💩) )增(zēng )长 49%、33%、(🍜)30%。其(📲)中相(💩) 关业(📏)务占(🤫)比有望不断提升，2021-2023 年(nián )占比分(🏷)别(bié )为(🐅)(wéi ) 58%、68%、74%。分下游看，电动(dòng )车：考(kǎo )虑 2021-2023 年全球电(diàn )动车预计销(⬜)量 604、938、1320 万辆，同比增长 99%、55%、41%，我们预(yù )计营收增速或(✋)将快于(yú )行(💛)业，预(yù )计 2021-2023 年营收分别(🌲)为 7.5、13.6、20.5 亿元，同比增长 122%、80%、51%；营(yí(💀)ng )收占比分别为 27%、35%、 40%。光伏(🥦)（含储(🏆)能）：考(🥐)虑(🤽)(lǜ ) 2021-2023 年(🥚)全(🔽)球光伏装机 170、230、288GW，同比增(🗜)长 34%、 35%、25%，2021-2023 年(🔦)全球储能装(🎓)(zhuāng )机 32、84、(💎)152GW，同比增长(zhǎng ) 41%、161%、 81%。预计(🏇) 2021-2023 年营(👑)收分别为(📼) 6.6、10、(🔛)13.6 亿元，同比(🐝)增长(🤤) 95%、(🐝) 50%、36%；营收占比分别为 23%、26%、27%。风电(💂)：考虑 2021-2023 年全(📺)球风电装机 88、102、126GW，同(✉)比增长-6%、(💒)15%、 24%。预计(🏸) 2021-2023 年营收分(fèn )别为 2.3、2.7、3.2 亿元(😢)，同比增(zēng )长 0%、(🚛)20%、18%； 营收占比分别为 8%、7%、7%。普通工控：预计 2021-2023 年营收分别为 7.2、7.6、8.7 亿元，同比增长 36%、5%、 15%；营收占(zhà(💎)n )比分(fèn )别(🏆)为 25%、20%、(🐞)17%。家(jiā )电(🔸)：预计 2021-2023 年营收分(📞)(fèn )别(🚼)为(🏏) 2.9、(🍁)2.8、2.9 亿(🗜)元，同比(👲)增长 3%、(👻)-5%、3%； 营收占比分别为 10%、7%、6%。照明：预(♏)计 2021-2023 年(⏫)营收(📶)分别为 1.8、1.7、(🕘)1.8 亿(💄)元，同比增长 20%、-5%、3%； 营(🤸)收占比分别(🌉)为 6%、(🚀)4%、3%。（(🤜)本文(😭)仅供(gòng )参(🥀)考，不代表我们的任何投资建(jiàn )议。如需使用相关信息(🕢)，请(🍲)(qǐng )参阅(😂)报告原文。）详(🥀)见报(🤠)告原(yuá(🍽)n )文(wén )。     精选报告来(🔳)源：【未来智(🤽)(zhì )库】。领克01亚运纪念版车型与目前在售的2023款领克01基本保持一致，引擎盖(gài )上设计(jì(📗) )有多条隆起的筋(👓)线(xiàn )，有着比(bǐ(♋) )较(🏠)强的(de )力量感。配合上(shàng )经典的分体式大(🙌)灯，搭配(🥞)两(liǎng )侧隆起(qǐ(🍒) )的LED日间行车灯，视觉(➰)效(🍌)果极具辨识(shí )度。车身侧(cè )面的造型同(🌔)(tóng )样没有变动，车顶略带一点弧度，鲨鱼(🗻)鳍(qí )和行李架(jià(🚕) )都没有缺席。尾部熏黑(hēi )的尾灯组采用(🕔)了贯穿式设计，有效(🌺)拉伸了(🎆)(le )车尾(🌍)横向(🏛)视(🕊)觉宽度，依(⚪)(yī )旧是熟(shú )悉(xī )的双边(🍻)共(gòng )两出排气布局(jú )。官(😼)方表(🤽)示，领克01亚(🌓)运纪念版车(🏞)(chē )型(xíng )将拥有极昼(🎞)白、暗夜黑、暮云灰三(🖕)种配(pèi )色可选(xuǎn )，虽然整体造型(🖲)变(🥝)化不大，但(🍷)是其配备的(de )18英寸(💐)轮(lún )圈为全(quán )新设计，让整车质(zhì )感(✒)相比(📖)在售2023款(kuǎ(♓)n )车型有(yǒu )一定的(🕊)提(tí )升(🏕)。作为参考现款车型的(🌧)长(zhǎng )宽高(💏)分别是4549/1860/1689mm，轴距(jù )为2734mm，定位(wèi )是紧凑型SUV。总的来说，领(lǐng )克的外(wà(🔉)i )观设计一(🈴)向是(💡)偏年轻(qīng )化，车身线条设计突出的(de )就是(shì(😲) )活力，这都体(tǐ(🔫) )现在了(le )领克01亚运纪念版。2024年9月25日，瑞虎9油电(🤰)双(shuāng )车(📠)全球上市发(💄)布会于(🎯)西安盛大举行，2025款瑞虎9、瑞(🔕)虎9 C-DM正式上市，这意味着奇瑞在(🚵)SUV领域迈出新的关键一步，再次展现深厚(😲)技术(🍷)(shù )实力与创(chuà(🔒)ng )新(📍)高度。发(♋)布会(🎗)上，奇(💓)瑞汽(qì )车股份有限公司常务(🐋)副(🤺)总(zǒng )经理张(🤜)(zhā(🅿)ng )国忠谈(tán )到奇瑞(ruì )的(de )“理工男”精神(shén )，他表示：“奇瑞追求第一、唯(wéi )一(yī )，源(🍠)自理工男不(bú )断打破(🏜)自我(🍩)、颠覆创(🦍)新的死磕精(🎥)神。奇瑞(📺)从来都不是含着金汤匙出生的‘(🍎)天选之子’。从‘小(🎻)草房’创业开始(shǐ )，我们就把创新作为企(👽)业的灵魂，作为生存下去的(de )唯一资本(🍰)。“2025款瑞虎9定位(🍒)中国超(🤴)舒(🏽)适(💌)(shì )旗(🌯)舰SUV，同步推(🐴)出燃油版及(🆎)C-DM混(🍍)动版，满(mǎ(💷)n )足(🌀)不同(tóng )用户的多(🤳)样需(🐌)求。新(✉)(xī(💥)n )车兼(✊)具美学旗舰(🐩)、(🌶)动力旗舰、舒(🏀)适旗舰、安(🍤)全旗舰等四(💸)大标杆实力，重新(xīn )定义20万级(jí )自主旗舰(🗒)价值标杆(gǎn )，成为(wéi )家(🌖)庭用车的理想之选。奇(🎄)瑞汽(👻)车股份有限(🐓)公司副总经理(🚪)李学(🍫)用表示：“瑞虎 9 将 37 项越级技(⛲)术配置下放，通过(🐿)技术(🕶)平权让所有用(🏐)(yò(🥎)ng )户都能(néng )享受到超舒适的进阶体验。顶格的学习(🤗)能力(🧢)(lì )，让瑞虎从崭露头角(jiǎ(🌒)o )直至超越，成为(💿) 20 万级(🦕)‘新公路之王’。”2025款瑞虎9和瑞(🕠)虎9 C-DM的起售价(🐅)分别为15.29万元起、16.59万元(yuá(🔧)n )起，当(🐝)前下定(✒)(dìng )即可尊享多重购车礼遇，以更低门槛轻松(😦)(sōng )购车。美学旗舰，自(zì )然(🎃)(rán )美学与科技的(🍀)碰撞2025款瑞虎9从大自然中汲(👩)取(🌄)设计灵感，打(dǎ )造出独特的“自然(🤚)(rán )美学”，虎踞式前(🐙)脸采(🔢)用仿生设计，如(💀)不怒自威(🖊)的(🤕)猛虎(😂)，霸气十足。虎瞳大灯再(👓)现猛虎之眼的锐(🚯)利与(yǔ )威严，呈现自(🙏)然生(🌑)(shēng )命本真的力量与美感(gǎn )。内饰部分，环抱式宽体悬浮座舱(cāng )进一步延(yán )续自然与科技的(⚓)(de )结(💂)合(🕓)。宽体(🎹)超悬浮仪表板(bǎn )、TOM木纹装饰件和仿(⬇)磨绒皮软材包覆，营造出豪华与未来感(gǎn )并存的座舱体验。高(🗺)达(👍)66.9%的得房率(🦄)让(rà(🚡)ng )车内空间更为宽敞(🌺)舒适，而精心搭(🥜)配(✋)的超(💓)柔触(🚩)感麂皮不(🐗)(bú(🏇) )仅带来出众触感，还(🧔)能抵御(🎤)日常污渍与(☝)轻微(wē(📓)i )刮擦，确保(😽)内(🦂)饰常用如(😂)新(🐑)。此外，新车(⏳)还新增了(🕝)20吋驰风轮毂(⏪)、月白云(yún )深双拼车(chē )色等(🏋)设(shè )计，带(💷)来全新的整(🍉)体视觉(jiào )体验。动力旗(qí )舰，油电(🛤)皆(jiē )出众2025款瑞虎9燃油版搭载(zǎi )中国(👐)“心”鲲鹏2.0T发动机与(yǔ )8AT/7DCT变(biàn )速箱，最(🙀)大扭矩达400N·(🍑)m，提供卓越的动力输出(chū )和(🌴)灵活(huó )的驾驶体验。全场景智控(♿)四驱系统(📝)具备(bèi )7种(🤳)驾驶模式，用户可(🍇)根据不同路况自(zì )如(🌔)切换，确保稳定(⏯)的行驶感受与驾驭乐趣。瑞虎9 C-DM搭载鲲(😜)(kūn )鹏超(🚯)能混(🤟)动(dò(➗)ng )C-DM技术，配备1.5T混动专用发(🌳)动机，最高热效(⬅)率达到44.5%，实测亏电油耗低(🕧)(dī )至4L级，充分(fèn )满足对高效能与经(🎎)济性的(👍)双重(chó(🏣)ng )需求。同时，瑞虎9 C-DM还拥有全时域智电管理(❓)系统为(🌤)用户提供(gò(🌓)ng )超长续(🍻)航(🤼)，CLTC工况下的纯(chún )电(🔌)续航达(📞)106公(🛌)里(😮)，实(⏰)测综合(⏱)续航(háng )更(gèng )是突破2000公里，实(㊙)现市区通勤(qín )0油耗，长途旅行0焦虑。此外，新车还支持外(🏣)放电(diàn )功能，作(👂)为移动电站(👥)最高输(🍍)出(chū )功率(📧)可达6.6kW，从(cóng )容应对户外露营乃至各种极(📗)端环境(jìng )需求。舒适(shì )旗舰，开启舒适体验(yàn )新(xīn )境界作为中(zhōng )国(🛳)(guó )超舒(shū(😌) )适旗舰(jià(🤯)n )SUV，2025款瑞虎9和瑞虎9 C-DM融合科(🚌)技与(🦐)豪(🈚)(háo )华，带来标(🛳)杆级舒适驾乘体(tǐ )验。为给用户带来头等舱班(bān )的卓越体验，新车在越(yuè )级超大(dà )静(📐)谧空间的基础(chǔ )上(📢)，配置540°立体(tǐ(🔱) )超感空调系统、SONY 14扬环绕音响、C-PURE奇瑞净立方(fāng )绿(lǜ )色座舱及(🖤)高档智能香(🦉)(xiāng )氛系统，打造(🍟)出仿若移(🍨)动头等舱般(🛰)的车内(🍧)环境。再加上0重力(🌋)(lì )女王（参(🤱)数丨图片(⏸)）(🤒)副驾、(🎩)主(🐵)(zhǔ )驾按摩(💆)，以及私享(🍆)越级(jí )二排(🌙)，足以让每位家人都舒心愉悦。在8155高算力芯(xīn )片(🤴)、24.6吋极智真丝滑曲面屏及50吋(duò )AR-HUD等(👙)(děng )硬件加持(👵)下，新车还具备优(yōu )异的视听体(tǐ )验及AI智(🍞)慧交互(hù )功能，懂你说的，更懂你没说但需(xū )要(⚡)的(🈶)。50W手机无线快充还可让用户(hù )随(🎂)(suí )时快速补能，半小(🥅)时充满 50%，告别(📉)(bié )手(🍜)机(🔊)电量(liàng )焦虑(lǜ )。另外，2025款(😐)瑞虎9燃油版搭载超舒(🍝)适磁悬浮底盘，其配(⛄)备CDC“磁悬(xuán )浮悬(🦇)架”系统与发动机双液(yè )压(🍷)悬置，可显(🐼)(xiǎ(🉑)n )著减少(🐩)车身震动与噪音，无(⛺)论是高速行(🚿)驶(🍳)或复杂路况，都(🏬)能确保车(💘)辆姿态稳健如一，驾驶(🏛)体(tǐ(✅) )验(🐟)顺(🛡)滑(⏬)自如，进一(yī )步提升舒适驾乘体验。安全旗舰，周密护航每一程通过(💁)全球标准叠(🏳)加，奇瑞打(🥤)造出更适(⚪)合世界体(🥈)质的安(💹)全(quán )守护旗舰，将安全标准提升到新高度(🚱)。2025款(kuǎn )瑞虎(🧣)9采(cǎi )用(🏣)磐石车身(🎯)设计，高强(qiáng )度钢占(👱)比85%，搭(dā )配B柱抗拉强(qiáng )度(dù )高达1500MPA的结构设计，确保车身坚固可靠。双防撞梁(💮)、6吸(🎛)能盒(🎰)、3条(🕓)传递(⏱)路径，能(🔯)够有(🏰)效分散冲击力，全面提升(👎)车辆的(de )抗撞性(🕦)。新(🚙)车还具备(bèi )360°(🍴)环抱式(🔭)10气囊防护，包含同级少(🗳)有的前排中置气囊(🔬)，并可(kě )实现6秒超长保压，为(wéi )家人提供高(gā(😔)o )标(biāo )准保护。2025款瑞(ruì )虎9还具备(🤲)(bèi )L2.5级智驾辅助系统(🔁)，包含21项智驾功能，配合IPB智能线控制动技术，实现0.15秒的快(🔚)速制动响(🈶)应，制(zhì )动(🔽)距离(♉)缩(🏊)短1米(mǐ )，为(wéi )用(🔢)户带(dà(🦅)i )来更高标准(🔈)的安全(⛎)保障。另外，针对瑞虎9 C-DM的电(🐖)池安全(quán )，守护(🗯)者电(diàn )池安(♌)全系(xì )统以全(🍀)球标(💼)准(zhǔn )安全电芯为基础(⏳)设计，配备5 层防护(hù(⛸) )，出色的(🚐)抗(🚼)撞性能可有效应(yīng )对各(🔈)种复杂(🔽)路况(kuàng )和突发情况。同时(🌗)，其防水(shuǐ )等级(🍚)达(😭)IP68，为国(🚜)标的48倍，电池NP无(📺)(wú )热扩散技(🤝)术则(zé )确保车辆(🌩)(liàng )实(📕)现(🐷)碰撞(🥀)后2毫秒级高(🏪)(gāo )压断电，进一步提升车辆电池(🈷)安(ān )全。中国旗舰(jiàn )，中国力量。瑞虎(🕣)9油电双车以硬核实力，重新定义20万级自(🕴)主旗舰(📮)价值标(biāo )杆，不仅回(✌)(huí )应了新一代消费(fèi )者(zhě )的多元(yuán )化需求(qiú )，也再(🎥)次(cì )彰显(✡)(xiǎ(👫)n )了奇瑞深厚的技术底蕴和创新(xīn )能力。发(📃)布会上，中国(guó )女(🕟)排(💾)队(🤙)员亲临现场(🎗)并获奇瑞赠(zèng )车，实现(xiàn )冠(😱)军与冠军的“双向(xiàng )奔赴(💢)”，让本次(🦈)发布更添特(tè )殊(🙆)意义。新车(😳)最(👔)低15.29万元(🐋)起(qǐ(🧤) )，用户以主(🐩)流市场的价格，即可获得(🦄)媲美豪车的卓越(🚰)驾(🧘)乘体验。两(⏸)款车型现(🥙)已正式上市，购车还可尊享多(duō )重好礼，让(🐹)(ràng )理想座驾触手可(🚃)及(🍭)。未来，奇瑞(👨)将(🐎)继续秉持以用户(🚨)为中心的理(🚍)念，以(🔋)标(biāo )杆级的品(🍷)质(zhì )和服务，与用(🌤)户携手共创更美(🔽)好(hǎo )的出行生活。来源：雪球App，作(zuò )者(🐽)： 慕容衣(🚲)(yī )，（(🚶)https://xueqiu.com/4866021334/200417793）一(🧟)、连接器&5G 通信连接器双轮驱动(📼)(dòng )，四(😨)(sì )大(✈)优势突出1.深(shē(👁)n )耕通(✂)信&连接(🙉)器，技(🎨)术(🚷)、(🚾)制(🔥)造、质量、服务能力突出公司成(👭)立(🍟)于 2006 年，15 年来深耕连接器领域，2014 年股改并于(🧢)新三板挂 牌，2021 年登陆(🥣)科创板。公司目前已具备从连接(jiē )器件到组件(jiàn )、模块的生产(chǎ(🐨)n ) 能力，应(🏀)用(💮)领(lǐ(🔙)ng )域覆盖通(🍜)信、汽(🐞)车、工(👚)业和轨道交通。2020 年(🔍)新能源汽车(chē )、(🚂) 通(🛴)信连接器产品营收占比为 49%、44%，毛利占比为(wéi ) 41%、50%。公司新(💄) 能源汽车连接(jiē )器产品主要(yào )为高压连接器、换电连接器组件、手动维护开关、(🚠) 高压电源分(fèn )配单元等产品(🧜)；通信连接器(👹)主要通信基站连接器(⏬)。公司发(fā(🚿) )展历经(jīng )三(sā(🏊)n )个阶段：初创阶段(💭)（2006~2008）(🦕)：完善光、电(🚂)、微波连接(🛁)器(📆)产品线(🍉)。公司(🕵) 2006 年以(🐑)(yǐ )射频、低频连接器(qì )产品为基础进入(💵)(rù(💆) )通(📡)信(🏣)领域，并推(tuī )出用于通 信基(🦀)站电(🌪)调天(😙)线嵌入式(👁)控制系统的(😐) AISG 系列产品；2008 年(niá(🗡)n )起相继推 出(🐟)光器(🛳)件(jiàn )及组件(jiàn )产(🦒)品(🍺)，实现(xiàn )电(📴)(diàn )、微(✌)波(bō )、光连接器产品(pǐn )全(⏫)面(⏪)(miàn )布(😮)局。成长阶段（2009~2014）：拓展产品应用(🎽)领域。2013 年公(gōng )司成功开发 适配新能(néng )源(yuán )汽车的连接器及组件；2014 年(🐝)公司的射(🥊)(shè )频、低(dī )频连接(jiē )器进 入(rù )防务(wù )领域。快速发展阶段（2015 年至今）：技术迭代(✴)、产(⭐)品升级收(📎)获市场认可。 公司(👣)在通信和汽车两大连(🧦)接器主要应用(🙌)(yòng )领域实(shí )现技术突破，在通信(💈)领 域公司成(🔪)功开(🔤)发板对(🎌)板高速连接器、板对(duì(✏) )板射频连接器，在(🐴) 领域公司成(🚑)功开(🕢)发高压(🤙)连接器、换(🏋)(huàn )电连接(🐿)器。公司技术(shù )研发、制造(🎟)能(🥋)力(🍔)、产(chǎn )品质量、服务能力突出，客户资源(♉)卓越(🍔)。技(🌦)术研发：公司注(zhù )重研发，五大核心产品在主要性(🔃)能指标方面能够(gòu )达 到并(🈶)部分(🎵)超越国际(jì )知名(🛸)厂商(shāng )。1）在新能源(📭)汽车领(lǐng )域(🏸)，公司的高压大电 流连接器、换电(😤)连接(jiē(🖌) )器技术实(🌈)力突出，在高压(yā )领域(🚭)(yù )公(🤱)司已形成第四代 产品，在换电领域公司(📶)是的独(📖)家供应商，寿(🆒)命高、浮(🕷)动补偿能力(📨) 大；在(♊)通信领域，公司板对板射频连接器、板对板高(gā(🔠)o )速连(lián )接器技术实 力突出，在板对板(📐)射频连接器(🛂)领域公(gōng )司目(🌑)前已形(xíng )成第三(sān )代(dài )产品，在浮 动(dòng )容差功能、传输性能(néng )、产(🌩)品成本等方面均具(👈)有(yǒu )一定的优势，在(🚉) 通(tōng )讯的市占率超 70%。2020 年(nián )公司基于五大核心技术形成的产品营收 占比为(🤾) 88%。2）(🖌)2020 年(🚲)公司研(😋)发费(fèi )用为(💴) 3 千万元(🦑)、研发费率为 5%， 研发人(🛩)员达 146 人。发(💘)明专利达(🎢) 14 项，外观设(🎶)计及实用(yòng )新型专利(🗾)达 130 项。制造(🚝)(zào )能力：全(quán )流程制造能力+柔性自(💊)动化装(🌆)配提高工艺(🏻)效率(lǜ )。1）公司(🈺) 具(❣)备连接(🤐)器(🥇)产品的全(quán )流程制造能力，从(🔈)模具(⛽)设(🕸)计与制(🌤)造，到金属(🏪)原材 料的冲(🚑)压(yā(👱) )、压(⏭)铸、精(🐳)密机械(🎚)加工以及塑(🍭)胶材(🔥)料(liào )的注塑，到(📶)连(👻)接器部件、 组(zǔ(🏢) )件(🍯)至模块等系统产品的自动化组(zǔ )装。2）由于(🍨)公司产品偏定制化、料 号较多(🏽)，对柔性化制(📞)造(🐓)(zà(🚫)o )要求较(jiào )高，公司自主开发(📹)设(📳)计的柔性自动化(✍)装 配线大幅(♓)提高组装(🤪)工艺效率(🍥)。产品质量(liàng )：公司(sī(👵) )良率超 99.5%。公(gōng )司(🖐)的 MES（制造(🌝)执行管理系统）系统于 2018 年初投入(rù )使用(🏜)，具备(🐷)每道工(🌸)序扫码作业(🏪)、 自(zì )动识别、 测试(🍱)数据存储/ 记录/读取、生产(🏨)状况实时监控及反馈和二(è(⛓)r )维码追溯等(děng )功能。此(🖤)外(😞)，公(😿)司自 主开发的自动化设(🔷)备能够实(🏕)现生产与(🔚)检测的同步化，在保证品质生产的(de )同 时(shí )提高了制造效率。公司进货(✉)检验(yà(🕳)n )良率(🧘)、工程内(nèi )良率、成(🥛)品检(jiǎ(🏓)n )验良率均达 到 99.50%以上；客(🀄)户产品退货率低(dī )于 20PPM（每百万件）。服务能力(💨)(lì )：连(lián )接器产品定制化要求较高，因此快速(💮)响应能力成为(💃)(wéi )客户开拓(tuò ) 的关键因素。公(gōng )司成功构(gòu )建扁平化组织(zhī )，积极(✴)打造(📍)平(🍓)台化销(🐣)售(shò(🏰)u )，形成高(🆙)度 垂直的供应链(🎪)体系。公司新品开(🚳)发的平均速度(dù )为 2-4 周(🧕)(zhōu )，交付速度约(♊)为 2- 4 周，客(🏦)户(hù )响应时间(jiān )为 24 小时。优质客户：2020 年公司(♏)直接(🌡)销售(shòu )前五大客户(🚺)(hù )占(⛏)比达(🕤) 44%。公司在 汽车(🗑)领域客户涵(🈂)盖 T 客户、等(🎌)造车(chē )新势(🔑)力，、一汽、(🈁)等(🍯)国 产(🔦)车厂，福(fú(💙) )特、日产(chǎn )等海外(wà(🔦)i )车厂(chǎng )以(yǐ(🧝) )及、(🏌)银隆新能源等动(🍱)力电池(chí )厂(⛹) 商，考虑间(✴)接销(🔵)售，2020 年蔚(wèi )来、T 公司、分别为公(gōng )司(👙)贡献(🤖)收(🎉)入 0.53、0.51、0.25 亿(🚤)元，合计占(💦)公司(sī )新(🌦)能源汽车(chē )业(⏸)务的 43%。公司在通信 领(🥚)域主要客(🏧)户为(🐛)(wéi )、、、(🌁)三星(💙)等(děng )通(🍏)信设(🏘)(shè )备龙(lóng )头，考(🥚)虑(🦌) 间接销售(🔕)，2020 年中兴通讯(xùn )为公司(🍻)贡(🔠)献(🙆)收入 2 亿元、占(📲)公司通(tōng )信(🛂)业务(wù )的 75%。2.营收、业绩稳健增长，盈(📏)利能力、营运能力(lì )显著改善营(🍐)(yíng )收(📁)稳健增长(⏲)。2012 年以(🐵)来(🤟)，公司营收、归母(📞)净利(👯)持续增长(🍦)，2020 年公 司营(yí(💠)ng )收、(🦀)归母净利为(wé(🎑)i ) 6.1 亿、0.74 亿元(📐)，同增 20%、75%，主要系通信与(🏂) 新能源汽车(chē(🔊) )下(🛴)游需(xū(🦈) )求旺盛、(🏛)费用(🛤)率大幅下降所致。2021 年 H1 公司实现营 收 3.45 亿(yì(😊) )、同增 15%，归母(🖥)净利为(⏸) 0.37 亿元(🚞)、同减 16%，净利率大幅(🏵)下 降(jià(🚞)ng )主要系(🆗)上半年利(📫)润率较高的通信(⛳)类(🐣)产品销量降低以及(⏮)原材料成本上涨所 致。展望(📕)(wàng ) H2，得益(🐼)于销量持续(👒)高(📰)增、(👚)通(tōng )信产品需求回暖，预(🚎)计公 司营收、(😱)归(✝)母净利将实现高增(🐍)。政策退坡导致(💼)公(🥖)司毛利(🕕)率(lǜ )持续(⬆)(xù )下降，期间费率改善(⬜)助力公司(🚾) 2020 年净利(lì )率提升。1）公司毛(🍩)利(🌰)率于 2015 年达(🦍)到顶峰后逐年下降(✈)，2020 年(🕤) 毛利(💐)率为 27.7%。其中(zhōng )业务毛利率持续走(zǒu )低(🕧)，主要(🏺)系 2018 年、 2019 年新能(🦑)源车政策(📳)补贴退坡、(🗜)行(háng )业(yè )竞争加剧所致(🍙)；通信业务毛(má(⏹)o )利率波动 性(xìng )较大，2019 年毛利(🌌)率提升 10pct 主要系公(gōng )司率(➰)(lǜ )先(xiān )向市场推(🤞)广并(bìng )量产(chǎn ) 5G 板对板射频连接器(🦁)，2020 年(🔀)毛(🏘)利率下(🐹)降主要系 5G 产(chǎn )品(pǐn )逐步成熟。2） 2020 年公(gōng )司(🕕)净利率达 12.1%，为近三年(🐧)新高(gāo )，主要系(⛴)期间费率(🧒)显(🈵)著改善 （(🐙)销售费率同减 1.4pct，管理费(fèi )率同减 1.2pct）。3.上市成功募(mù(💢) )资，扩充(🎗)汽车(chē )&通信连(💑)接(😬)器(🔐)产能公司公开发行 A 股 2700 万股，拟投入 3.3 亿(🍉)(yì )元(yuán )于高性能(🌚)精密(🐗)连接器产业 化项目，建成达产后将新增通信连(🤲)接器产能(néng ) 1900 万套/年(nián )，新增(zēng )汽 车连接器 160 万(🗨)套/年，项目建设期 24 个月，可(😣)实现年新增销(➡)售收(🚇)入(rù )年均(jun1 ) 4.3 亿元，年新增净利(🤹)润(rùn )年均 0.56 亿(🥚)元(🚄)，项目内部(🦏)收益率为(🌋) 13.60%。二(☕)、车载连接器高速增长(🦎)，通信连(🚶)接器维(wé(🐬)i )持稳定1.汽(qì(🌆) )车、通信连(🐢)接器空(💙)间广(guǎng )阔，行(háng )业国产(👸)化率较低近(🎏)年来全球(🗨)(qiú )连接(🐱)(jiē )器市场呈现稳步(🦌)增长趋(qū )势，中国为最大市(👳)场。1）根(🤞)据 Bishop & Associates，全球连接器市(💠)场规(🗑)模从 2010 年(🐨)的(de ) 479.39 亿美(měi )元增(zēng )长至 2020 年的 627.27 亿美元，期间(❕) CAGR 为 2.7%。由于需求(qiú )反弹、订 单数(shù )激增(zēng )，预(yù )计 2021 年全(💒)球连接(🎼)器销(🕟)售额将达到(dào ) 771.7 亿美元，同比(🛍)增 长 23.0%。随着下(🌾)游终(🤣)(zhōng )端市场的(😱)规模(mó )增(zēng )长(🧀)与(🌴)技术迭代更新(🈶)，将推动未(wèi )来连(lián ) 接器市(shì )场规模(🌪)持续扩大，预(🍃)计(😔) 2023 年(🍤)全球连接器市场规模(mó )将超(chāo )过 900 亿 美元(yuán )。2）2019 年(🧙)(nián )中国连接器市场(🧓)规模(🐥)达 227 亿美元，占据全球连接(jiē )器(qì(💋) )市 场 30%份(🦃)额。伴随我国新能源汽(🔌)车(🔈)与 5G 基站产业蓬(péng )勃发(fā(🥇) )展(⚪)，我国连接器 市场将保持优于全球(🐋)的增速(🛫)。汽车和通信(⬅)是连接器的两大主要应用领域。连(😠)接(jiē(🖼) )器是电子(🏨)系统设(shè )备之间(🌠)电 流或光信号等传输(shū(🌨) )与交(🎈)换的必备电子(🕶)部件，按照(📔)传输介质不同可分为电连(😱) 接器(🛰)、微波连接器、(👻)光连(lián )接器；按照应用(yòng )领域(yù )划分，连接器广泛应用于汽(🚾) 车、通信、等消费电(diàn )子、工业(yè(🛠) )、交通(tōng )等(🍉)领域，其中汽车和(🔋)通信占比 较高，分别达(dá ) 24%和 22%。全球连接器行业集(🎾)中度高且相(🗣)对稳定，以(😙)欧美企业为主。1）(✒)根据 Bishop & Associates 统(❤)计，2019 年全球连接器 CR10 超 60%，且近年来竞争格 局相对稳定(dìng )。排名前(qián ) 10 的连(🤓)接器公司(✴)分别为泰科(kē )、、莫仕、安波福(〰) （）、鸿海精密(⛔)、(🍡)、(🌦)矢崎、JAE、JST、(🔂)罗森伯(bó )格，以(🛃)欧美、 日本厂商(🕤)为(🆙)主，仅有(🤴)一家中国大陆企(😎)业进入 TOP10。2）2019 年中国(✊)销售 额前 10 的连接器企业分别为(📧)(wéi )立讯(👥)精密、(🍬)安费(📻)诺、鸿海精密、(🥣)、莫(🚮) 仕、、(👒)安波(💊)(bō )福、日(👘)本(⭐)航空电子、、广(🔏)濑。其中(😛)立讯(xùn )精密 的连接(jiē )器业务主要聚焦(jiāo )于(📫)(yú )消费(🌫)电子(zǐ )领域，中航光电的连接器业务主要聚(😌)焦(😹) 于军(🎤)工领域。2.车载连(🌁)(liá(🌃)n )接(jiē )器：电动化+智(🎗)能化(⏫)+国(guó )产化驱(qū(🌚) )动成长，定点企业先发优(🐜)势明(👅)显2020 年公司(sī )新能源汽(qì )车业务营收(🈺)为(🔶) 3 亿元、(🛐)占(zhàn )比为 49%，毛利(🍴)为 1.7 亿元、 占比为 41%。公司新能源汽车业务产品主要(yào )车载(zǎ(🕟)i )高压(yā )连接器(qì )、(🧦)组件 （换电连接器）(🕋)、模块（(🎇)三(sān )电系统的电源分配单元（PDU）、手动维护开关 （MSD）、充电枪和充(😕)电座、(🙆)铜排(🐿)连接器模(🏼)块(🔟)）。公司产品主要应(🐝)用于乘用 车，2020 年(💩)公司乘(❓)用车产品收(shōu )入为(🧥) 2.1 亿元、占比为 72%。2019 年全球汽车连接器的市(🚮)(shì )场规模达(♓) 152 亿美(měi )元、同减 5%，主要系汽车 销量疲软、全(🍪)球(🚗)汽(qì )车产量同减 5%。2019 年(nián )中国汽车连接器的(🔉)市(shì )场规(👋)模达 30 亿(🥘)美(měi )元，同减(⛸) 20%，主要(🎺)系补贴退(⭐)坡致销(📆)量下降。汽车连接(🛎)(jiē )器包括(🏉)低压连(♌)接(🌄)器、高压(yā )连接(jiē )器(🤜)、高速(🔰)连接(👗)器。根据(🚔)我们估(gū(🔬) )算 2020 年(niá(🤵)n )中国汽车连接器市(🤜)场(🤾)中低压连接器市场(🐓)(chǎng )规模为(🎈) 200 亿元(👜)、高压连接 器市(🥈)场(chǎng )规模为(🚦) 40 亿元、高(gāo )速(🕝)连接(jiē )器市(shì )场规(🖋)模为 20 亿(🍢)元。低(dī )压(🆒)连接器通常用(🛐)于传统(🌰)燃油车的车灯、车窗升降电机等，工(🏛)作电压 一般低于 20V。高压(yā )连接(🗝)器普遍应用于新能源汽(qì(🌁) )车，一般根据场景不同(🔯)需要提(🍽)(tí )供 60V380V 甚至更高的(🚩)电(diàn )压等级传输，以及提供 10A-300A 甚至(🆙)更高的电(diàn )流 等级传输。高压连接器主要应用(yòng )于新(xīn )能(🏫)源汽车的(de )电池、PDU（(😼)高压配 电盒）(🎿)、OBC（车载(🤩)充(🍑)电机）、DC/DC、空调、PTC 加热、直/交流(🚫)充 电(💌)接口(💛)等。高速连接(😆)器分为 FAKRA 射频连接(👞)器(🚊)、Mini-FAKRA 连接器、HSD （High-Speed Data）连接器和以太网连(liá(🛺)n )接(jiē )器，主要应(yī(🐕)ng )用(😬)于摄像头、激 光(☝)雷达、毫米波雷达、传(chuán )感器、(🏄)广播天线(xiàn )、GPS、蓝牙、Wi-Fi、信(xìn )息 娱乐系(xì )统(tǒng )、导航(háng )与驾驶辅助系统等。高压(yā )连接器连接(⬜)电动(⏳)化，高速连接(🥍)器连(lián )接智(💊)能化。1）区别(🍗)于传统燃油车， 新能(📹)源汽(qì )车的核心部件在于电池、电(😕)(diàn )机、电控的(🖤)三电系(🥡)统，由于汽 车(🦂)采用(🗝)电力驱动电(diàn )机的原理(😧)，为达到较(🎥)大的扭矩和扭力，需要提供(gòng )大功率 的驱(qū )动能量，需要相应的高电压和(hé )大(😨)电流(liú )，远超传(🐔)统燃油车的 14V 电压， 高压(💉)连(lián )接器应运(📁)而生。2）随(🌓)着车联网时代的开启以及智能驾(📇)驶的(🌧)普及，需 要以(yǐ )更(🎰)快速度采集并(🚑)处理更多数据，一(🎡)类(🚾)(lèi )是车内(💔)(nèi )外摄像(💸)头、雷(📹)达、激光(🖍)雷 达等传感器，一类(lèi )是包括车(chē )辆到车(chē )辆（V2V）(🍡)、车辆到网络（V2N）(🖇)、车(⏺)辆(liàng ) 到基础设施（V2I）、车辆到(dào )行人(rén )（V2P）(🦏)、车辆到公用事业（V）以及车 联(🔳)网(⏳)(wǎ(🔭)ng )（）的无线通信(xìn )，这(👼)些技术会产生、发送、接收、存储和处(🔪)理海 量数(shù )据。例如一个 LIDAR 模块可以提供围绕(🦃)(rào )汽(💒)车的高(gāo )精(jīng )度、高分(fèn )辨(biàn )率三维 和 360°成像数(🐊)据(🛅)，可能生成 70Mbps 的(de )数据流量，一个(🤪)摄(🏉)像头可能生(shēng )成 40Mbps 的数据流量，RADAR 模块可能生产 100Kbps 的(🤞)数(🥈)据流量，导航 系统可能生(shēng )成 50Kbps 的数据(jù )流量。随着自动(dòng )驾驶等(👩)级由 L2、L3 向 L4、(🌹) L5 升级，独立(💼)传感器的(💾)数量(lià(🍇)ng )将极大增长，由此产生(❤)的数据总量(liàng )也(📿)更大(📥)。根 据 Keysight 预测，一辆自动(dòng )驾(😍)(jià )驶汽(😾)车每天将会产(chǎn )生约 4TB 的数据。由此衍 生的(🥀)海量(😣)实时传输数(🤩)据(💣)会带(🍦)动高速(⛑)连接器的需求提升，以及(🔸)传统 FAKRA 连接(🧖)器向(😠) Mini-FAKRA 连接器的升级，以太网将(jiāng )成为面向新一代汽(💡)(qì )车数(👩)据 网络的稳健连(lián )接解决方案(àn )。预计 2021 年渗(shèn )透率、自动辅(fǔ )助驾(jià )驶渗透率(📕)快(😀)速提(tí )升(shēng )。1） 是(🧢)电(diàn )动车&自(🚚)动辅助(zhù )驾(jià )驶(📈)的(🍹)领军者，2012 年(🏜)特斯拉推出世界首(shǒu )款电动轿车 Model S，搭载 L2 级别自动(♿)辅助驾(🥟)驶系统，定价(🈁) 5 万(🛁)(wàn )美元，但(👲)是由于定价 过高、产(👜)(chǎn )能限(xiàn )制(zhì )、配套基础设施不足(zú )等原因，此时的电动车(chē )注定是一(🈶)款(🤮)小 众(🀄)(zhòng )产品。2017 年特斯拉(👮)推出革命性(xìng )产品——入门款电(diàn )动(💢)车 Model 3，搭(🔩)载 L2 级别自动(dòng )辅助(🕜)驾驶系(📺)统，定(🎄)价 3.5 万美元，该(🥏)(gāi )产品(pǐn )的推出也助力特斯拉 市(🌬)占率达 8%。此(🐿)后得益(🌒)于(🕉)上海工厂投产、规(😡)模效应降本(běn )，截至 2021 年 8 月，Model 3 定价已降至(zhì ) 24 万人民币(🌀)。2）伴随成(📑)本下降、续(💂)航提升(🕊)、基 础(🏿)设施完善(shàn )，我们认为新能源车(chē )从政策(cè )导(🌀)向转向需求导向，伴随更(👔)多整车 厂推出新的车型，预计(jì )新(♎)(xīn )能源车渗透率将(🕤)快速(sù(😿) )增长、有(🦕)(yǒu )望高(gāo )度拟合 智能手(shǒ(🙉)u )机渗(shèn )透率 S 曲线。3）在(zài )特斯拉的“鲶鱼(yú(💩) )效应”下，其他(tā(🚘) )新(⏰)能源车厂、 传统车(🐣)厂也势(shì )必(😪)将快速跟(🤖)(gēn )进(🚂)自动(🔕)辅助驾驶系统及其(💦)相关搭载(🏡)硬件(🎋)。考(🚿)虑(lǜ )整 车厂从车型规划到投产的周期在 3 年以上，我们认为 2021 年 L2 级(jí(🍑) )自动辅 助驾驶渗透率快速提(🔐)升。预(🛃)计未(wèi )来自动(🕢)辅助(🌜)驾驶渗透率曲线将(🏄)高度拟(🗳)合(🍨)智 能(néng )手(🐐)(shǒu )机渗(shèn )透率 S 曲线。预(🍨)计(🕴)(jì ) 2025 年中国高压连接器、(🗼)高速连(lián )接器(qì )的市(shì )场规(🥜)模(🛠)分别将达到 270 亿(🕸) 元和 120 亿元(😄)，CAGR 超 45%。预(📛)计远期中国高速连接(jiē )器、高压连(liá(👈)n )接器 市场(chǎng )规模达 900、450 亿元(yuá(😴)n )。1）根据中汽(qì )协预估，到 2025 年中国汽车销 量(🎌)有望达到 3000 万辆。2）(💈)高(🚒)(gāo )压(yā )连接(jiē(🉑) )器(qì )单车价值量在(zài ) 3000 元，预计 2020、 2025 年渗透率为 5%、30%，预计(jì )高(🚎)压连接(🙀)器(🌸) 2020 年市场为 41亿元、(➡)2025 年市场为(wé(🍙)i ) 270 亿元、CAGR 为 46%，远期市场达 900 亿元(🔶)。3） 高速连接器的(de )单车价(🖊)值量在 500-1000 元，预计 2020、2025 年单车高速(🔐)连 接器(🐝)价(🔞)值量(liàng )在 500 元、800 元，远期到 1500 元，预计 2020、2025 年智能 驾(🏑)驶渗透(👫)率在 15%、50%。预计(jì )高速连接器 2020 年市(♒)场为 19 亿元、 2025 年市(👬)场为 120 亿元、CAGR 为 45%，远期市场达 450 亿元(🕢)。汽车连接器(⚪)(qì(🚹) )行业国(guó )外厂商占据领先优势地位，国产化率有(🚖)待提升。1）根(gēn ) 据 Bishop & Associates 统计，2019 年(nián )全(🏝)球汽车(🌸)连接器(🅱)厂(chǎng )商 TOP10 以美(〰)、 日企业(yè )为(🈳)主。泰科、矢崎、安(🈺)波福三(sān )巨头(✉)市占率(👡)达(🔸) 66.8%。相比于国外(wài )知 名连接器企业(yè(🏊) )，国内(nè(🏄)i )连(✴)接(♟)器生产(🚓)(chǎn )厂(chǎng )商起步较晚，发展起(qǐ )点相对较低，前期(🔪) 技术(🤛)储备(🦗)(bèi )不足，但随(🐪)(suí )着中国(guó )制造业的发展(🎊)，以国(guó )内造(🚽)车新势(🏳)力崛起 为(😡)(wéi )契(👬)机，国内汽(qì )车连(🥦)接器(🥉)厂(chǎng )商如(🐣)、、、、 等(děng )快速崛起，凭借(🎫)长期的研发投入(🏕)形(🔌)成了较强的工艺控(🤫)制与(🆓)(yǔ )成(ché(🍒)ng )本(běn ) 控制能力，借力国产车厂(💦)，贴近客户且快速响(💦)应(💘)，快速形成了(📪)规模优势(💙)， 在(📗)(zài )制造(zào )成本、产(🔙)品品质上(🥤)(shàng )已经(♋)具有(yǒu )较(jiào )强的市场竞争力。2）我们(🤒)估算， 2020 年(📯)国(guó )内车载高(🗞)压连接(jiē )器国(guó )产化(huà )率为 25%，车载高速连(liá(🙅)n )接器国产化(♌)率 为(😲) 5%。汽车(⛴)连接(🖕)器要(♓)求严苛，技术壁垒、客户壁垒较高。1）(🕜)汽车连接器由于(yú )特殊(🌺)(shū ) 的安全性(🛑)要求(👎)，性能(📌)侧重点(💼)主要(🦖)为高(🥝)电(🥉)压、(🃏)大电流、抗干扰(⏮)等电(📈)气(qì )性能(🏿)； 并(🚺)需要(yào )具备机械寿(📺)命(🌰)长、(🔑)抗(🤺)振(🤘)动冲(chōng )击(〰)等长期处于动态工作环境(🥔)中(⏳)的良(💣)好机 械(🕰)性能；(💩)同时(🤦)汽(💝)车所处环境条件恶劣(🙆)，连接器还(há(🤩)i )需具备耐(nài )高温(😎)、耐(🎟)湿、(✳)耐 盐雾(wù )、耐腐蚀性气体等(🦔)环境性(🔝)能。因车辆系(🐴)涉及人(🛒)身安全(quá(🤛)n )的(de )代步工具，汽车(💓)连接器质量要求(qiú )较为苛(🔧)刻，相应供应(yīng )商必须获(🈷)得 IATF16949 质(👊)量体系认 证。2）技术(🚧)壁垒(🐰)主(zhǔ )要(🕵)体现在设计端、模具、自(🛥)动(👾)机设备(🍺)。高压连接(jiē )器的核(📔) 心在(zài )于(🌽)如何(hé )解决热管理的温升问题，以(yǐ )及高(gāo )压(yā )防(📚)护(🤶)；高(gāo )速连接(🌘)器在(🚚)设计(🤠)端， 需要射频(📁)传输(🤬)理(🚘)论和微波电子(🏔)学作(🍩)为理论基础，如(rú )何以最(zuì(🐭) )小的损耗和(👹)反射 传(chuán )输射(🐑)频信号是(🦕)关键。模具的设计与制造是(🖇)实现产品批量生产的(❎)前(🕌)(qián )提条件， 其设计水平(🍡)和(🥤)制造工艺决(🥚)定了(📊)连接(➡)器产品的(🔽)(de )精密度、良品率和生产效(🎵)率(⏰)。 自动机组装的良率、效率决定了企业(😱)成本。3）汽车行(🐞)业供应商(🆙)准入资格审 核(🌊)较为严苛。从(🐇)初步接触到成为客户的正式供应(🏜)商(shāng )体系，会经历(🚮)接触(chù )、技 术交流、商务(🧠)(wù )体(tǐ(🦒) )系、质量体(tǐ )系、(🎸)技术(🛤)体系(🆗)等多方面的审核，要(yào )求(🔱)供(🏗)应商(🎟)具 备(bèi )产品(🔰)研发能(🔉)力(🥓)、过程管(🍥)控能力、供货保障能(⚓)(né(🕞)ng )力、产品试验检测(cè )能力、零 部(bù(Ⓜ) )件生产(🛠)保障(👊)能力和(hé )售后(⛄)服务能力，进入供应商(㊙)体系的时间比较长。同时(🦒) 一(👐)旦进(🐨)入客户供应链(liàn )体系，整车厂商(🍰)(shā(📵)ng )往往不会轻易变(🏁)更产(chǎn )品采购渠道，双 方将保持(🥔)长期、稳(wě(✈)n )定(🐀)的(🎁)(de )合作关系，行业先发优势(🍸)明(🐊)显。2.1 车载(📽)高(🏹)(gāo )压连(🈚)接(jiē )器：电(🛺)动化+国(guó )产化助行业高(🚑)增(🏨)，绑定大客(⌚)户先(xiān )发(🀄)优势(🏮)明显得(🛹)益于(👫)渗透率提升，车(chē )载高压连接(🐁)器市(shì )场快速(sù )增长。1）2021 年(🎫) 8 月中(zhōng )国新能(néng )源(🥑)车(🍖)产量为 31 万(📫)台、同增 192%，1~8 月(🏃)(yuè )中国(🆎)新能源车产量 达(🍘) 181 万台、同增(zēng ) 201%。国(🎓)内新能(🚏)源车蓬勃发展(zhǎn )，带动新(🕉)能源车连接器 市(⏫)(shì )场快速增长(zhǎng )。2）根(🕓)据国(guó )金汽车，得(dé )益于(yú(🔸) ) 10~20 万元车型放量， 车渗透率快速提升，预(💨)计 2021、2022 年中国新能(🌟)源乘用(🏷)车(🔞)销(💍)量(liàng )达(😄) 275、 495 万(👂)辆，同(tóng )增 121%、80%。3）我们估算新能源车高压连接(💳)器、(🅱)组件相 关(📃)产品单(💉)车(🛥)价值量约为(👪) 3000 元，对(duì )应(🐜) 2021、2020 年(🚩)中(zhō(💳)ng )国新能(néng )源乘用车(😆)高 压连接器(🙍)市场规(🏥)模达 80、150 亿元，同增(zē(👨)ng ) 121%、80%。我(😆)们估算目前国内车(chē )载(zǎi )高压连接器(qì )的国产化(🔴)率为 25%，公(🥂)司(🖖)市占率(lǜ(📃) )不足(🦇) 10%，主(🌴)要客(kè )户为 T 公司、、等。展望(😓)未来，我们认为一(🤮)(yī )方面公 司营收伴(bàn )随下(📰)游大客户销(xiāo )量高增长(zhǎ(🤱)ng )而快速增长；另(lìng )一方(fāng )面，考(🛬)(kǎ(🧐)o )虑(❣)公司产(📉)品 性能优质、(☝)研发速度更佳、服务能力更(gè(👵)ng )佳、综合成本(💁)更低，未来(lái )有望获取 更(🐰)多内(😿)资(👺)厂、合资厂订单(dān )。产品端：公(gōng )司(sī )的高压连接器(qì )技术历(🛥)经(jīng )三次迭(🌐)代，自主研(📊)发环(📹)(huán )簧大(🐓)电流 端子接触技(📺)术，提(🈂)高载流能力的同时、有效控制温升，产品性(⛄)(xì(🧗)ng )能与(🍾)泰 科、(👡)等一(yī(🧒) )线企业性能指标(👤)(biāo )趋同。客户端：公司主要客户为(wéi ) T 公司、(💋)、(⤴)，未来有望突破外资(✳)客 户。1）公司外资客户主要为 T 公司(🈶)，公司于 2016 年通过 T 公司(🕜)的(🤣)审 核并进(⛩)入其供应体(🚡)系，2017 年实现批量供(gò(🔗)ng )货，2019 年(🤼)开始(🚸)为(🤓)(wéi )其(✉) SUV、 电动卡车、充电设施(shī )产品研(🕺)发数十款连接(jiē )器，并逐步量产，2020 年 T 公司为公司贡献收(🦓)入达(🍿) 5 千(qiān )万。短期(🥖)来看，公司(sī )营(yíng )收伴(💣)随(🔢) T 公司(🍶)销量 增长高速增长；长期(🍆)来(🐴)(lái )看(🤪)，公(gōng )司(🆎)有望导入(🛳)更(⏫)多产品、提升单车配套金 额。2）(🧀)公(🎸)(gōng )司内(nèi )资(zī )客户主要包括蔚来、上汽、长安、、北汽、长(zhǎ(⬆)ng )城 等客(kè )户，2020 年(🎦)蔚来、上(shà(⏩)ng )汽分别为(🍐)公司(👊)贡(🚨)献收入达 5 千万、2.5 千(qiā(😃)n )万。 得益于国(👵)内市场蓬勃发展，公司(💒)率先(🏮)卡位优质客户(🥥)，未来有 望快速增长。3）(🐈)考虑公司研发(fā )速度(📸)更佳(🐒)、服务能力更佳(🍖)、(🍾)综合成本更(👺) 低，公司新(xīn )品(pǐn )平均开(kāi )发速(sù )度为(🚘) 2-4 周，交付(🕥)(fù )速(sù )度为(wéi ) 2-4 周，客(☕)户响(🗽)应 时间为 24 小时，未(😳)来有望获取更多内(🕍)(nèi )资厂(🥪)、(💞)合资厂订单(dān )。2.2 换(🥐)电连接(jiē )器(😦)(qì )：换电模式(🤪)优势突出(chū )，行(⬅)业龙(🎺)头率先受益(yì )换(🍰)电模式优(🧜)(yōu )势突出，政策端、整车(😰)厂、连(lián )接(📚)器企业共促发展。相较于充电(💘) 模式，换电模式便(biàn )捷性更高（换电 5 分钟）、购车(🕠)成本更低、安全(quán )性更高 （运营公司(sī(🦍) )集中管理有利于(💚)延长电池寿(shòu )命(mìng )、提升(⛳)电池(🔯)安全性）、充电成本(🎙)更(🎮) 低(🐖)（利于峰谷电(dià(🍳)n )价差(😼)降(jiàng )低充电成本）。缺点主(zhǔ )要是电(🙂)池设计标准不统一导(dǎo )致(🕒) 不同车型电池难以通用、投资额较大、换电(🐭)(diàn )连接器难度较大(🏭)。因(😴)此需要政(zhèng ) 策端、整车厂、连接器企业共(🏆)同助(🍦)(zhù )推行业发展。政策端：鼓励换电模(mó )式+统一电池标(🐅)准，加快行业推广(👜)(guǎng )。2019 年来， 政府(📲)颁布多条政策支持换电基础设施建设。2020 年 4 月 23 日，财政 部(🍿)等四部委联(lián )合发布《关于完善新能(néng )源汽车推广应用财(🌻)政补贴(🕎)政策的 通(🌘)知》颁布，规定乘用车补贴(🚺)前售(🍼)(shòu )价(jià )须在(🦊) 30 万元以下（含 30 万元(🍎)），为(📮)鼓励(lì )“换电”新型商业(yè(🏆) )模式发展，加快新(🎩)能(néng )源汽(⚓)车推广， “换电模(mó )式(shì )”车(chē )辆不受此规定(📙)限(⤴)制。2021 年 4 月我国首个换电(⭐)领域通(tōng ) 用标准(🤟)《电(diàn )动(🧗)汽车换电安全(quán )要求》颁(🍉)布(bù(📦) )，规定了可换电电动汽车所持 有的安(ān )全要(🉑)求、试(🏰)验方法(fǎ )和检(jiǎn )验规划，标准将于 2021 年 11 月(📊)(yuè ) 1 日起(💎) 开始实施。2021 年(nián ) 5 月，国家发改委(🌆)、国家能源(🛢)局发布(📢)(bù )《关于进一步(🦋) 提升充(🏾)(chōng )换(🏮)电基础设(shè )施(➖)服(🔊)务保障(zhàng )能力(😅)的实施意见（征求意见稿）(😫)》，其中 提出将(🏙)加快(🏯)换电模式推(🗳)广应用。整车厂：积(jī )极(🍮)推出换(🤺)电新能源车、加速布(bù )局换电(📅)站(zhà(🚱)n )。1）国内有(yǒu )换电车 型的主(zhǔ )要玩家包括蔚(wèi )来、北(🌪)汽（换(📩)电站主要由奥(🕧)动新能源运(🥑)营(yíng )），上汽(qì )、 吉(🎟)(jí )利、长安、一汽等企业积极布局，预计未来换电车型渗透率快速提(🎾) 升(🚸)。2021 年 7 月(🏞)我国(🥞)(guó(🤖) )换(huàn )电站(zhàn )数量达 763 座(🌾)，其中奥(⛳)动新能源(yuán )运(yùn )营(yíng ) 344 座(👓)（奥动新能源为北(běi )汽(🍲)、上(📺)汽等车企提(tí )供运营(🔨)）、(💽)蔚来运营 312 座、伯坦科技(jì )运营 107 座。根据各(gè )家规划，预计 2025 年换电站数量超 1 万(wàn ) 座。连接(jiē )器企业：难(🦔)度(dù )较大，寿命要(🍎)求、浮动补偿(⛱)(cháng )能力要求高，先(xiān )发厂商 优(🏹)势显(🤙)著。1）整车更(✌)换电池频率乘用车一般在 1-15 次(cì )/周，商用车(🥒) 7- 70 次/周，换电连(😖)接器(🌤)寿命一(yī )般要求 3000-10000 次及(jí )较低维护(🔨)成本。 2）换电连接器是电(⛩)池包唯一的电接口(🗺)，需要同时提(tí )供高压、低压、通 信及接地的混装连接。在快速(🤢)(sù )换(✨)电(diàn )过程中，因电池与整车(chē )端连接插(chā )合 过程中(🖨)一般会存在配合误差，换(🙈)电连接器的浮动补偿设(shè )计系技术攻关 难(🌩)点，要求换电连接器(qì )需要具有浮(⚓)动补(🎐)偿能(néng )力，在一定(🌆)容差(💤)(chà )范围之内 仍然(rán )能(🤑)够(gòu )较好完成(chéng )高压、(🈴)低压、通信及(jí )接地的混装连接。3）换(💂)电(🥀)连接(jiē ) 器(qì )的核心技术体(🎢)现(xiàn )在寿(shòu )命、浮动补偿(🗾)能(🐇)(né(🛌)ng )力等技术指标，需(❤)经过(💊)多次技 术迭代(dài )研(🆕)发(fā(🥉) )、过程需要(🔍)与(🏾)客户密(🔼)切配(❇)合，因此在当下换(huàn )电(🗽)模式(😤)兴起的(de ) 窗口期，提早布(📌)(bù )局的厂商将获(huò )得(🤖)(dé )显著先发优势。预计 2022 年(🚑)换电(diàn )连接(🐄)器市场规模(mó )达 10 亿元，公司深度(🐠)绑定(🛒)蔚来，龙(🚧)头(🥈)地(🤮) 位(wèi )稳固，预计(🌦)未来深度受(shòu )益换电模(mó )式渗透(tòu )率提升。1）乘用(yò(🌲)ng )车(chē )：预计 2022 年新能源乘用车(🐹)销量为 495 万台，假(❄)设换(🔀)(huàn )电模(mó )式渗透率为(👝) 10%，换电连接 器单车价值量为(📕) 1000 元，对应市场规模达(🔆)(dá(🐇) ) 5 亿元(yuá(🤛)n )。2）商用车：2020 年 我国重卡(🐱)销量为 162 万辆，电动重卡销量仅为 2308 万辆，换电连接器(qì )单 车价(㊙)值量为(wéi ) 1 万元，假设 2022 年电动换(🎶)电重卡为 5 万辆，单(dān )车(⏭)价值量为 1 万元，对应(yīng )市(🦒)场规(🕍)模(mó )为 5 亿元。3）2017 年 12 月，公司通过蔚来汽(qì )车严格(gé ) 筛选(xuǎ(👲)n )后为其(🏔)首款车型供应换电连(🏖)接方案，成(🔬)为其电(❕)动车换电连接器的(de )主(📷)力 供应商(shā(👢)ng )。未来伴(👺)随(suí )更多换(huàn )电新车型放量，公司有望斩获更多换电(diàn )连(lián )接器订(⏺) 单。3.通信连接器(qì )：国内 5G 板(bǎn )对(duì(😥) )板射频连接(jiē )器龙头，海外客户放量保收入稳定公(🌐)司通(tō(🍛)ng )信产品(pǐn )主要为通信基站连接器(😆)。2020 年公(🐎)司通(tōng )信连(lián )接器产品营收为(wéi ) 2.7 亿(💎)(yì )元、(🤢)收入占比为 44%，公司毛利为 0.9 亿(yì )元、毛(🧣)利占比为 50%。公 司通信连接器主(zhǔ )要产品主要为 5G 板(👲)对板(🗑)射频连接器（应用于(🤨) 5G 基站(💱) AUU）、10Gbps 板对板(bǎn )高速连接(jiē )器（应(🤶)(yīng )用(yòng )于 5G 基(🆑)(jī )站 BBU），2020 年公(🌲)司 5G 产(🥏)品为 2.1 亿(🤞)元(🍖)、占比 78%。通(tōng )信连接器下(🤜)游应用主要包括数据(jù )中心(⬇)、通信基站、终端产品（手机(jī(🍓) )等通(tō(🌏)ng ) 信设备）。2019 年全球通信连接器的(de )市场规模(mó(💣) )达 143 亿美元，得益于数据 中(zhō(✅)ng )心、通信基站建(🔩)设，预计 2025 年达 215 亿美(mě(🦏)i )元，2019-2025 年 CAGR 为 7%。2019 年中国(💈)通信(😱)连接器市场规模达(🔤) 63 亿美元(🧐)(yuá(🎺)n )，预计到 2025 年达 95 亿(🏨)美(měi )元，2019-2025 年 CAGR 为 7%。通(tō(🐟)ng )信(xìn )连接器行业国外厂商占据领先优势(shì )地(💝)位，数据(💳)中心(xīn )、(🤕)通信(xìn )基站国产化(❔) 率(🛏)有(yǒu )待提(tí(🐭) )升。根据(jù ) Bishop & Associates 统计(jì(🎶) )，全球通信连接(jiē )器市场(🙍)集中度(🖌) 较高、美系企业(🤲)安费(fèi )诺(💄)、泰科 CR2 为 36%， 国内企业立讯精密通信连接 器主要以手机连(😧)接(🎊)(jiē )器为主，中航(🦑)光(guā(✊)ng )电通信连(lián )接器主要以通信(🔍)基(jī(💒) )站连接器为(🔊) 主。中(zhō(🍊)ng )国领衔 5G 基站建设，5G 建设(shè )高峰期已(🎚)(yǐ(🛐) )过，2021 年招标(💋)呈现明显(🦆)“量 增价减”。1）在无线基(jī(🔋) )站侧，由于 5G MASSIVE MIMO 技术的出现，射 频(🐗)(pí(✍)n )连接器需求占比较高。5G 传输(🔍)速度较 4G 高 100 倍左右，其(🌎)对连接系统 的(🔋)传输速度和通(tōng )道功能要求大(💔)幅增加，4G 单一基站基本是 4-8 通道传输， 而 5G 基(jī )站(📲)基本(📱)为 32-64 通道传(🥑)输，对连接器需求数(shù )量呈(🐆)几何级增加。2） 截至 2021 年 6 月，我国已建成 5G 基站 96 万(👃)个(gè(♉) )，占(zhàn )全球 5G 基站总(🌳)数的 70%，中国引领全球(qiú ) 5G 基站建设。3）2021 年工信(xìn )部规(guī )划全年新建(jiàn ) 5G 基 站超 60 万个，由(🕣)于(👲)上(🍗)半(🥟)年运营(📽)商(shāng )未(😀)开(kāi )展(💟) 5G 基站招(😑)标(🚨)项(xiàng )目，导致上半年 5G 基(jī(🥘) )站建设进度较去年(🎷)同(🎌)期放缓，上半(✂)年中(🐠)国新建 19 万座 5G 基站(🉐)，去 年同期新(xī(🌌)n )建 25.7 万，同减 26%。2021 年 7 月(🌘)四大运营(yíng )商展开第三期 5G 招(zhā(🐅)o )标，合计招标(🖤) 72.2 万(🏸)站、(🚯)投资(📦)额达 585 亿元，相较(⛲)(jiào )于 2020 年第二期(qī ) 5G 招标（招标 48 万(❤)站、投(🕞)资额达(dá ) 700 亿(😵)元(yuán )），5G 建(jiàn )设(⏩)高(gā(👱)o )峰期已(🍌)过，呈现 明(🦁)显量增价减，投资额同减 16%。4）中国通信基站供(gòng )应(🍠)商主要为(wéi )华为(wéi )、 中兴，CR2 近 90%，全球通信基站(🚨)供(gòng )应商(🐂)主要(🧔)为华为(👇)、爱立信、诺(nuò )基亚， CR3 达 77%。公司是 5G 板对板射频连接器龙(ló(🧢)ng )头(🤯)，预计于 2021 年海(🍞)外客户逐步放量。板对板射频连接(jiē )器：1）公司于 2015 年开始(🏭) 5G 板对板射频连接器预(🌭) 研、目前已发(🚍)展至第(dì ) 3 代(🤟)(dài )产(🔸)(chǎ(🐎)n )品(🗡)(pǐn )，在浮动容差功能(néng )、传输性能、产品成(🌨) 本等方面(📦)均具有(⬆)一定的优势。目前板对(duì )板射频(pín )连接器(qì )国(guó(🐾) )外主流供应(yīng )商 为(🥂)罗森(sē(😖)n )伯格(🖖)、雷迪(dí )埃、灏讯；国(guó )内厂商主要为(wé(🦍)i )瑞(👬)可达、四川华(🚶)(huá )丰，公 司体(tǐ(🐄) )量(🚏)最大。公司主要(🖲)客户为中兴通讯，2020 年中兴(🍯)通信为公司贡献 营(🧓)收(🔖)达 2 亿元、占(🐵)公司通信业务收入(rù )的 75%。公司于 2018 年通过中 兴通(🏩)讯产品(🔼)认证后，于 2019 年独家供应 5G 板对板射频(pín )连接器，我(wǒ )们 估(🎶)(gū )算(🦔) 2019、2020 年(😤)(niá(🏜)n )公司在中兴通讯(😣)(xùn )市占率超 70%。2）其他客(📙)户方面， 华为主要采(cǎi )用自研连(🦅)接器，公司目(mù(🌾) )前已(🤚)获得爱立信、诺基(jī )亚、三(🕚)星供 应(yīng )商验(🤦)(yàn )证，预计将于 2021 年(nián )开始批量供(🗻)货 5G 板对板射(🍿)频连(🛶)接器(qì )。伴 随海外(👂) 5G 建设(shè )提速，公司相关产品将(jiāng )快速放量。3）针(zhēn )对毫米波时代， 公(😸)司目前(🎢)正在研(💩)发毫米波(🔜)(bō )连接(jiē )器，目(mù )前已开发到了最高(😃)频(pín )率(lǜ )达 67GHz 的毫(🔵)米波连(🕔)接(jiē )器。板对板(bǎn )高(gā(⬛)o )速连接器(😨)：公司(⏯)于 2016 年设计了第一款 10Gbps 高速板对板 连接(🐡)器，目前在(zài )研 25Gbps 和 56Gbps 产(chǎn )品(pǐn )。目(🚒)前国际龙头(tóu )企业传输(shū ) 速度达 112Gbps，国内(nèi )企业(yè )能(🐻)够实现 25Gbps 传输(shū )速度(dù )产品的批量供 货，公司产品从传输速(sù(⛏) )度上与竞争(🥫)(zhēng )对手相(🏧)比(bǐ )不(bú )占优势，但在无线基站 小型(😞)化的变革中(zhōng )，产品低板间距系公司(🥢)的优势，预计未来(💊)公司(🍣)(sī )板(bǎn )对板 高速连接器有(🗜)望伴随小基站建设(🗡)快速(🌭)放量(🐞)(liàng )。三、(🎲)盈利预测1.盈利预测(⛺)：预(🈺)计公(🏠)司 2021~2023 年归母净利为 1.0、2.0、(🥞)2.8 亿元(yuán )预测 2021-2023 年(nián )公司分别实现营收 10.4、16.8、24.4 亿元，同比增长 70%、62%、45%。新能源汽(⛵)车(🔆)业务：营收快速增(zēng )长，受(🤢)原材料价格上涨(📤)影响 2021 年毛 利(🚹)(lì )率下降、伴随(🌩)原(🕡)材料价格成功(📼)传导 2022 年毛(máo )利(🏈)率(📑)(lǜ )回升。1）新能(🍡)源(🔄) 车(chē(🤪) )连接器：公司是新能源车高压连接器领军者，目前(🐌)(qián )市占(❎)率不(⛰)足 10%， 主要(🥄)客户为 T 公司、蔚来、上汽等。预计(jì(🏁) ) 2021、(🌌)2022 年新能源车销(🏜) 量达 275、495 万台，同增 121%、80%，得益(🎹)于新(xīn )能源(🛂)车销(🗽)量快速增(zēng ) 长，我们估算 2021、2020 年中国(guó(❔) )新(🐲)能源乘用车高压(yā )连接(jiē )器市(shì(👃) )场规(🎿)模 达 80、150 亿元(🙌)，同增 121%、80%。考虑公司(🐿)携手(shǒu ) T 公司、蔚来、 上 汽 等 主流 车 厂 ，叠(dié ) 加 高压 连(🐾) 接器 国 产(chǎn ) 化率 提 升。 预 计公 司 2021~2023 年(🖌)新能(néng )源(yuán )车连接器收入达(dá ) 3.7、6.7、(🌑)10 亿(😿)元(yuán )，同增 235%、(🔔) 80%、50%。2）新(xīn )能源车组件：公(⬅)司新能(🔻)源车组件业务主(🥩)要(yào )为换电连 接器，换电模式优(👽)势(🏪)突出，政策(🅿)端(😾)、整(zhěng )车厂、连接器(🕹)企业(yè(💕) )共促行业发 展，预计 2022 年换(huà(🍙)n )电连接器(🐠)市场规模达 10 亿元，公司(🌝)深度绑(🕉)定蔚来，龙头(📉)地位稳(wěn )固，预计未来深度(dù(➡) )受益换(💼)电模式(shì )渗透率提(🏦)升。预计公司 2021~2023 年新能源(🚛)车(🚋)组(👀)件收入达 3、6、(💒)9 亿元，同增 237%、100%、 60%，增(😺)速(sù )略高于新能(🔣)源车连接器。3）新能源车模(🎼)块：公司主(zhǔ )要(🍟)产品(🐖) 为(🍽)电源分配单元（(🏓)PDU）、手(🎩)动维护(🐥)开(🚊)关(🛡)（MSD）、(⏲)充电枪和充(🐛)电座、(🖋) 铜排连接器模(🐵)块(🎚)，考虑模块产品偏系(🍆)统组装类(lèi )业务，技术含(hán )量相(xiàng )对(🦈)较(🎀) 低，预(🍹)计未来该项业务(🔂)收(shōu )入增速(🍮)慢于连接器及组件(🐘)业务。预计 2021~2023 年新能源车模块业(yè(🗓) )务(wù )收入达 1.3、1.7、(👼)2.2 亿(yì(😚) )元，同增 30%、30%、30%。4）毛利率：连(liá(🔘)n )接器(qì )主要原材(cái )料为(🤼)铜、塑料(🎭)(liào )，2021 年 Q1~Q3 铜价同增(🕍)(zēng ) 51%、81%、44%，原(🤠)油价格同增(😒) 22%、132%、(🐕) 71%，大宗(zōng )商品涨幅剧烈但幅(👍)度(🌇)趋缓，我们估算(🦁)(suà(💉)n ) 2021 年大(🌟)宗商品上涨(🌠) 对毛利(〰)率的冲击在 4pct（参考同样原材料主要(🥟)为(🕉)铜、塑料的(💗)充电(⏰)器(🧚)行 业(🔆)龙头欧陆通(tōng )，2021 年 H1 毛利率(lǜ )同比下降 5.4pct），预计(💉) 2021 年公 司新能源车连接器、组件、模(🥡)块业务毛(👌)利率均(jun1 )下降 3pct，至(zhì ) 31%、(😄) 14%、14%。展望 2022 年，预计伴随原(🚰)材料顺利传导，叠加规(🤢)模效(☕)应， 预计公司 2022 年新能(👘)源车(❗)连接器、(🍇)组件、模块业务(🖲)毛利率均提升 4pct，至 35%、18%、18%。通信业(yè(🎵) )务：预(🐊)测(⚫) 2021 年营收、毛利率下行，伴随(🐃)海外客(🔁)户放量 2022、 2023 年维持(😮)平稳。1）公司是 5G 板对板射(⛵)频连(lián )接器(qì )龙头，在(🕰)中兴通 讯市占率超 70%，上半年因运营商(shāng )未开展 5G 基站招标，国(👔)内(💢) 5G 基 站(🍩)新(xī(📟)n )建量同减 26%，公司通信连接器大(🧑)幅承(🍁)压，伴随(🈶) 8 月第(✳)三(🦁)期 5G 基站招标结束，预(yù )计 2021 年 H2 国内 5G 基站(💮)(zhàn )需求(🚯)有所反弹。海外(📻)方 面公司目前已获得爱立信、诺(🥝)基亚、三星(🆕)(xīng )供应(yīng )商验证，预计将于 2021 年开始批量供货 5G 板对板射(💛)频(📽)连接器，伴随海外 5G 建(🧠)设提速(sù )，公司 有望(🥇)深度受益。预计 2021 年通(tōng )信业务收(🌖)入为(🖕) 1.86 亿(🔹)元、同减 30%， 2022、2023 年营收维持在(🌶) 1.86 亿元。2）考虑 2021 年需(xū )求疲软，叠 加原材料上涨，预计公司 2021 年毛利率降至 28%，考虑(👪) 5G 建设高峰 期(qī )已(🚍)过、原材(🏼)(cái )料(liào )价格(🎒)传导难度较(jià(🌚)o )大(dà )，预(yù )计 2022、2023 年公司(sī(😷) )毛利率 维(🔼)持在 28%。预测工(gōng )业(🥗)及其他业(yè(⏰) )务稳健增长。其他业务市(👫)场空间有(💴)限，但格局稳定， 预计 2021-2023 年其他业务保持 20%营(yíng )收增速(🤧)，分别实现营(🐾)收 0.52、 0.62、0.74 亿(👕)元。毛(✌)利率维持在 35%的水平。预测 2021-2023 年公司分别(👝)实现(xiàn )归母净(jìng )利 1.0、2.0、(🚭)2.8 亿元，同比(📅)(bǐ )增(zēng )长(⛄)(zhǎng ) 33%、101%、40%。考虑公司持续开发新客户、新产品，销售费率(🔉)维持在(🐤) 2.2%，研(🚀)发费(🤮)率(lǜ )维(wéi )持(📽)(chí )在 5%，管理费率维持(chí )在 5%。四、风险提示行业竞争加(🐆)剧(🐲)：连(🍩)接器(👫)为充(chōng )分竞争行业，尽管车载行(📯)业客(🍅)户认证壁垒较高， 但若远期格局恶化，或对公司远(🧀)期收入、盈利能力(👩)造(🌺)(zào )成(🈺)负面冲击。原材料(🗺)价格波动：(🏄)今年铜材、(🥨)塑料(liào )等原材料价(🦐)格(😎)较去(qù )年上涨明显，若(🥧)原材 料价格(🤛)持续居于(🐗)高位，或对公司盈(🈁)利能力造成(⛲)负面冲击。技术迭代风险(xiǎn )：下(♏)游应用领域更新升(🚐)级速度较快，带动公司产品持续技术 迭代(📠)需求，若有新技术出现，将对公司的市场地位造成影响(xiǎng )。限售股解禁风险：(🍟)2022 年 1 月 24 日公(🥧)司(🚜)解禁 98 万(🏪)股，占(😐)解禁前流通股 的(📍) 4.5%。声明(👲): 本(běn )网(🔉)(wǎng )站大部分资(🌊)源来源于用户创(👓)建编辑，上传，机构合作(zuò )，自有(yǒu )兼(⬅)职答题团队，如有(⏮)(yǒu )侵犯了你的(🐥)权(🙍)益，请发送邮(💄)箱到(⛓)feedback@deepthink.net.cn本网(👺)站将在(🌗)三(🔱)(sān )个工作(zuò )日内移除相关内(nè(🤶)i )容,刷刷(🚞)题(💍)(tí )对内容所(suǒ )造(zào )成的任(🍃)何后果(🥊)(guǒ )不承担法律上的(🍩)任何义(🌙)务或责任　　辽宁：海城市(shì ) 瓦房(fáng )店市 营(🕑)口市鲅鱼圈区 详情